基因测序公司争夺肿瘤市场 6股成摇钱树(4)

　　迪安诊断:实验室业务增速快 体检正式营业

　　迪安诊断 300244

　　研究机构：光大证券 分析师：江维娜 撰写日期：2014-08-29

　　事件:公司公告半年报,实现主营业务收入6.25亿(+35.22%);实现利润总额8220.84万元(+43.85%);实现归母公司净利润6258.50万元(+38.02%);扣除股权激励成本影响,归母公司净利润同比增长41.62%。

　　剔除股权激励成本影响,诊断服务增速快,盈利能力提升

　　医学诊断服务业务:实现收入3.95亿元,同比增长38.13%,综合毛利率48.25%,同比变化不大。成熟实验室继续保持平均30%的稳定增长,并且精细化经营带动盈利能力提升。杭州迪安收入增速20.53%,利润率上升1.72pp,剔除司法鉴定业务同口径比较,杭州迪安检验收入同比增长30.7%;扣除投资收益与司法鉴定业务,杭州迪安净利润同比增长33.9%。北京迪安(09年开业)收入增速42.32%,利润率上升3.52pp;南京(07年开业)收入增速22.96%,利润率下滑1.48pp,主要受股权激励成本影响及设立昆山前期人人储备成本增加;上海(08年开业)收入增速43.82%,利润率下滑2.60pp,利润下滑主要受业务结构的调整与股权激励成本的影响。

　　培育期实验室同比增长73%,武汉、济南、沈阳已实现盈利或接近盈亏平衡。公司上半年还新建四家实验室,昆山开业,昆明、天津、长沙实验室在建设中。

　　诊断产品稳定增长:诊断产品业务实现营收3.95亿元,同比增长30.40%,毛利率19.72%,同比下滑,主要是产品结构调整。

　　积极推进新业务:公司积极推进健康体检业务,韩诺健康于14年6月开始正式运营,定位中高端人群,上半年实现营业收入17.78万元,后期随服务体系的不断优化与品牌影响力提升,服务人次预计可达100人/天,有较大增长潜力。公司获得CAP资质后,将CRO作为重点开拓业务,借助与BARC的合作对接国际行业水平,启动与国内外药厂在临床试验检测与疗效跟踪方面的合作。公司司法鉴定业务也在做业务结构调整,未来将在法医临床、法医毒物、法医痕迹鉴定等项目上进行突破。

　　期间费用控制良好:公司销售费用率9.77%,同比下滑1.5pp,管理费用率14.62%,基本持平,期间费用控制良好

　　盈利预测与估值:我们预计公司14-16年EPS分别为0.60、0.84、1.12元,公司短期估值不便宜,我们看好公司长期发展,认为值得长期关注,建议逢低配置,目标价42.00元,给予“中性”评级。

　　风险提示:新建实验室扭亏时间长