券商研报强烈推荐 4股远离目标价

　　美克家居:推出员工持股计划 上调目标价!

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：周海晨,屠亦婷 日期：2014-09-30

　　投资要点

　　事件:美克推出员工持股计划。员工筹资8577万元认购国泰元鑫美克家居员工持股专项资产管理计划进取级份额,购买和持有公司股票。本次员工持股计划包括479人(公司董监高4人+公司及下属子公司的副经理以上及稀缺岗位人员)。该计划份额上限为2.7亿份,按照不超过2:1的比例设立优先级份额和进取级份额,投资范围为购买和持有美克家居股票。优先级份额按照预期年化收益率7.7%优先获得收益,进取级通过份额分级放大收益或损失。

　　公司控股股东美克投资集团为该计划份额的权益实现提供担保。公司将于10月16日召开临时股东会议,股东大会审议通过后6个月内通过二级市场购买等方式完成标的股票的购买。

　　本次员工持股计划三大看点:1)覆盖面广泛。对比2013年3月的限制性股权激励计划仅覆盖84人,此次的持股计划覆盖面较广达到479人,基本囊括了公司经营层面所有核心和骨干人员,实现了大面积的利益绑定。2)引入杠杆,放大激励效果。设置份额分级引入杠杆,放大潜在收益和损失,使激励效果更为明显。3)大股东提供保底,体现长远发展信心。大股东提供优先级份额保底7.7%,且10月16日股东大会通过后方可通过二级市场购买,彰显大股东对长期发展和市场价值的信心。

　　2014年见证公司拐点:多品牌战略稳步推进,管理红利带来盈利能力明显改善,产能结构持续调整。1)多品牌战略全面升级,通过“直营+加盟”稳步布局。公司2014年开店计划下半年明显加速,今年主推美克美家和ART品牌稳步布局,多品牌战略覆盖所有消费层次和个性需求的客户群体。2)内部精细化管理持续推进,盈利水平明显改善。配套产品销售提升坪效,从人员管理到家具制造自动化(FA)和定制商业模式(MC)转型均稳步推进,管理改善带来交货期缩短,利润率明显提升,零售业务作为主要收入和利润源引领管理体系不断优化。3)产能结构持续调整。14H下半年OEM产能持续减少,2015年起将彻底转移至自有品牌,全球采购计划积极推进,增强综合盈利水平同时,产能瓶颈问题得到进一步解决。

　　经营水平不断提升,员工持股计划统一核心团队利益,上调公司目标价,维持买入!我们于8月5日率先发布《美克家居深度报告:多品牌战略升级、制度管理红利、产能结构优化,家居龙头再起航》中上调公司盈利预测,强调买入评级,公司的系列积极变化都逐渐印证我们此前判断。我们维持14-15年EPS分别为0.35元和0.47元(同比增长30%和35%)的盈利预测,停牌前股价(7.87元)对应14-15年PE分别为22.5倍和16.7倍,此次员工持股计划统一核心团队利益,彰显公司长期发展信心,上调6个月目标价为11.8元,对应15年25倍PE。在国内近万亿家居市场中,有望孕育百亿级龙头;美克战略品牌领先,处于经营和盈利拐点,目前市值仅50.9亿元,维持买入!