银行卡提速进入安“芯”时代 9股最受益(4)

　　恒宝股份:近场支付携手信息安全 业务转型带动业绩增长

　　恒宝股份 002104

　　研究机构：海通证券 分析师：董瑞斌,陈平 撰写日期：2014-09-17

　　恒宝股份是重要的SWP-SIM卡和TSM平台应用供应商,其业绩将显著受益于近场支付的兴起。同时它还是重要的移动支付信息安全供应商,看好公司在信息安全领域的拓张。公司金融IC卡等传统业务高速增长,软硬件结合转型方向明确,看好公司长期成长性。

　　公司SWP-SIM卡业务将显著受益于近场支付的崛起。(1)2014年是中国近场支付高速启动的元年。近场支付的四大基石:TSM平台建设、SWP-SIM卡招标、POS机改造和NFC手机推广都已完备或正在高速推进,近场支付推广全面铺开。(2)2014年中国SWP-SIM卡市场将迎来强劲增长,预计移动和电信SWP-SIM卡招标量接近1亿张,恒宝股份作为三大运营商SWP-SIM卡招标入围厂商将率先受益;(3)SWP-SIM卡单价和毛利率都高于传统SIM卡,对于公司业绩的拉动将非常明显。 TSM平台应用开发助推公司业务转型。(1)TSM平台是传统智能卡系统的技术延伸,其安全机制与智能卡系统高度相关;(2)公司在智能卡系统领域有深厚的技术积累,因而在TSM平台应用开发方面具备极强的优势;(3)近场支付的崛起将带动TSM平台用户数量和相关应用出现井喷式增长;(4)公司积极参与运营商和银行TSM平台的应用开发,目前应用包已通过了8家商业银行的测试,看好公司在该领域的进一步发展;(5)公司软硬件业务结合转型方向明确,长期成长性看好。

　　公司是重要的移动支付信息安全供应商。(1)移动支付信息安全包括终端支付安全和线上平台安全;(2)公司在终端支付信息安全领域拥有完备的技术储备,并且对于线上支付的信息安全机制有深刻的理解;(3)当前公司正开发线上移动支付信息安全产品,预计这将推动公司信息安全产品从分散走向系统化,从线下终端向线上平台发展,目标客户也将由个人用户升级为企业级用户。

　　公司金融IC卡业务将保持高速增长。(1)14H1公司金融IC卡出货量大幅增长,预计全年出货量将超过1亿张;(2)强烈看好公司中标14年工行和农行金融IC卡招标;(3)公司实现金融IC卡全产业链布局,成本优势推动市场占有率进一步提升。 盈利预测与投资建议。在不考虑公司软件业务收入的情况下,我们预计恒宝股份2014-16 年的净利润分别为3.02/4.00/4.70 亿元,对应的EPS 分别为0.42/0.56/0.66 元。给予公司12 个月目标价19.60 元,对应2015 年35 倍PE。给予“买入”评级。

　　主要不确定因素。金融IC卡价格下降过快、公司软件产品开发不顺利。