资本"圈地"IC芯片设计业 七股或再掀波澜

　　【编者按】2014中国集成电路产业促进大会昨日在武汉召开。工信部软件与集成电路促进中心发布的相关行业发展报告显示，预计今年我国集成电路设计业全行业销售额将超过1000亿元，随着行业的快速发展，整个行业正成为资本市场的热点。目前，盈方微（000670）已成功借壳上市，兆易创新等国内多家芯片设计公司正积极筹划上市，展讯、锐迪科等在美国私有化的公司也有在国内上市的打算。成电路设计行业良好的业绩表现，为其与金融市场接轨提供了基础。据工信部软件与集成电路促进中心提供的数据，在全球产业复苏的大背景下，我国集成电路产业今年取得快速增长，上半年销售额1338.6亿元，同比增长15.8%。其中，设计业销售额428.2亿元，同比增长29.1%；制造业销售额326.2亿元，同比增长6.8%；封装测试业销售额584.2亿元，同步增长12.6%。资金特别是大量资金的持续性投入需求，一直是制约集成电路设计行业发展的一个瓶颈。由于设计公司都是轻资产公司，此前也很难获得资本市场的认可，但随着国内资本市场的逐步发展，对此类轻资产公司的认可度正快速提高。调查报告显示，行业内已有30%的公司接到过收购请求，有24%的公司希望能收购同行公司，也有约25%的公司有意愿接受收购。据介绍，清华紫光对展讯、锐迪科的收购，大唐对旗下半导体设计业务的重组，对行业产生了极大的震动效应。（股市有风险，投资需谨慎，文中提及个股仅供参考，不做为买卖建议。）

　　光迅科技:收入持续快速增长 芯片自给率提升推动毛利率稳定上行

　　光迅科技 002281

　　研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2014-10-20

　　报告要点

　　事件描述

　　光迅科技公布了其2014年三季度报告,报告显示,公司2014年前三季度实现营业收入18.73亿元,较去年同期上升17.51%;实现归属上市公司股东的净利润1.30亿元,同比下降0.65%;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润1.18亿元,同比增长40.15%。全面摊薄每股收益为0.58元。同时,公司预计2014年净利润区间为1.31-1.96亿元,同比变动幅度为-20%-20%。

　　事件评论

　　营收持续高增长,芯片自产提振毛利率水平:公司2014年三季度收入继续保持高速增长态势,主要是因为运营商持续加大4G建设投入,从而使得光器件产品需求维持高景气态势。随着国内三大运营商继续加大4G网络投资力度,公司光模块需求仍将抱持旺盛状态。此外,我们注意到,公司2014年三季度毛利率为25.84%,处于明显上升态势。究其原因,主要由于6G/10G光模块芯片自产提升此类光模块的盈利水平,而其收入快速增长则拉升整体毛利率水平,未来这一趋势将得到延续。

　　管理费用大幅上升,拖累公司短期业绩表现:2014年三季度公司期间费用率为42.68%,较去年同期增长14.95%,从而拖累公司三季度单季度净利润水平。具体而言,销售费用和财务费用变动幅度较小,而管理费用率为36.50%,较去年同期大幅增长14.25%。我们判断,随着公司收入加速增长,期间费用率也将随收入规模的上升而稳步下降。

　　芯片产业化加速推进,推进技术垂直整合:我们认为,定增项目的实施将有助于加强公司光芯片领域的研发和生产能力,使公司加快完善芯片、器件、模块、子系统技术垂直整合力度并;而随着关键部位芯片自给率的提高,公司中高端产品的盈利能力有望进一步提升。

　　非运营商市场稳步拓展,保障公司长期成长:公司在传统光器件市场景气度持续向上的背景下,积极拓展新客户和新市场。具体而言:1、公司与Google公司在高速宽带网络方面展开合作,拓展互联网厂商客户;2、通过整合有源和无源器件产品资源,进入市场空间巨大的数通产品市场;3、基于动态可调光器件技术平台,公司积极布局光传感器、可穿戴设备等新产品领域。我们认为,公司通过横向拓展能力极强,长期发展空间巨大。

　　投资建议:考虑定增摊薄的影响,我们预计公司2014-2016年的全面摊薄EPS分别为0.91元、1.18元和1.54元,维持对公司的“推荐”评级。