券商评级：逆袭凯歌将奏响 13股持有坐等飙涨(2)

　　二六三:有望受益于在线教育和企业视频培训营销

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉 日期：2014-11-17

　　维持目标价18.9元,维持“增持”评级:专注于在线教育视频运营和企业视频培训营销市场的展视互动业绩快速增长,已经持有其15%股权的二六三有望受益,由于受益时间、方式和程度存在不确定性,我们维持2014-2016年EPS 分别为0.32/0.42/0.58 元,维持18.9 元的目标价和“增持”评级。

　　展视互动有望带来未来收益:市场对二六三入股的展视互动的快速发展及带来的潜在未来收益没有预期,我们认为展视互动2014-2016 年的收入有望达到0.45/0.84/1.73 亿,利润有望达到0.005/0.38/0.68 亿,二六三有望通过股权增值/增持/并购等方式受益,2015-16 年EPS 可能最大增厚0.08/0.14元,增厚比例19%和24%。

　　视频运营商价值被低估:市场只看到在线教育服务提供商受益于在线教育市场的迅猛发展,却忽视了在线教育视频运营商也是巨大的受益者。随着直播课堂逐步取代录播成为主流在线教育模式,专注于互动直播课堂的厂商将迎来更快发展。市场只看到企业视频会议市场由于受带宽影响无法爆发,却忽视了当前的网络可以满足企业视频培训营销市场的要求。

　　展视互动竞争力被低估:市场认为未来随着竞争对手的增加展视互动的份额和盈利将难以持续,但我们认为展视互动的份额将持续提升并保持盈利能力,理由:①展视互动的先发优势,目前几乎所有大型在线教育服务商和许多大型电商、大企业都是它的客户②专业化,和企业IT 系统的深度集成③多人视频平台综合部署运营能力④SAAS 模式降低成本赢者通吃催化剂:在线教育和企业视频培训营销案例增加;新增客户公告。

　　核心风险:在线教育发展速度减缓;企业视频培训营销市场速度减缓。