特斯拉与中国联通合作的充电桩落成 八股腾飞(5)

　　万马股份:迈向充电运营,跨出实质性步伐

　　万马股份 002276

　　研究机构：海通证券 分析师：牛品,房青 撰写日期：2014-11-17

　　公司发布公告:

　　拟出资1亿元,设立全资子公司-浙江爱充网络科技有限公司。公司将通过自建或合作的模式在国内新能源推广城市、地区内建设充电服务运营网络。

　　爱充网络的设立,标志着公司由单纯的电动车充电设备提供商,迈向充电服务运营商。

　　1.爱充网络主营业务。

　　爱充网经营范围包括:电动汽车及电动自行车充电设施及其相关软件产品的销售及运营;互联网的技术开发;物联网的技术开发;充电设施网络的规划、设计;电动汽车销售、维修服务;销售汽车配件;电动汽车租赁服务等。

　　业务规划方面,公司将通过自建或合作的模式在新能源试点省市内建设充电设施服务网络,进而推广到全国范围内有条件、有优势的省市。在2014-2016年布点1万个,预计2016年开始盈利,内部收益率不低于25%。

　　服务模式方面,爱充网络将提供一体化充电设施,根据需要提供有桩或无桩;集中或分散;固定或可移动充电设施,同时推广充电服务网络管理平台,为用户提供便捷的一站式解决方案。

　　2.迈向充电运营,跨出实质性步伐。

　　公司作为电动车充电设备提供商,在2014年取得了优异的业绩。国网第1、2、4批充电设备集采中,均取得良好的中标成绩。同时积极拓展地产、车企等下游客户。

　　我们认为,国网退出城市内充电网络建设后,充电设备市场竞争程度或将加剧,掌握充电网络、设备拓展至运营,是公司抢占市场的有效途径。

　　公司设立爱充网络,正是由单纯设备提供商,迈向服务运营商的实质性一步。产业链的延生有助于公司在国内电动车充电产业获取更大市场份额。同时基于互联网思维的运营网络建设,将为公司在电动车维修服务、租赁等领域带来新增盈利点。

　　3.盈利预测与估值。

　　我们暂时不考虑爱充网络业务合作对公司业绩的影响,预计2014-2016年归属母公司净利润同比增长11.19%、16.04%、19.31%。每股收益分别为0.26元、0.30元、0.36元。

　　我们2015-2016年的业绩预测尚未包含充电设备合作,外延并购,电站运维服务异地扩张,充电网络运营、车辆租赁等新业务转型带来的收益,我们认为公司的实际经营情况将超过我们的预期,我们将根据项目进展情况适时提高未来的盈利预测。给予2015年30-35倍市盈率,对应合理价格区间9.00-10.50元。维持“增持”的投资评级。

　　4.主要投资风险:爱充网络业务拓展低于预期,分布式盈利模式落实情况,毛利率下降的风险。