银行股暴动始末：单月吸金超千亿 私募2亿资金1分钟打完

　　2014年12月2日，上证综指放量长阳。在长阳的躯壳之下，是凶猛、彪悍的银行多头。

　　从11月21日晚，央行宣布降息以来的7个交易日，利空、利好争议最大的是银行板块；而蓄积资金最多、推动大盘最主要的力量亦来自于银行板块。

　　昨日晚间，在上海的微信朋友圈，“有一种踏空叫没有银行股”、“大象终于飞起来了”等诸多网络语迅速配图传播。这一金融领域舆论热潮背后的心理是：包括金融机构员工在内的投资者，对银行股的突然飙涨，既兴奋、又失措。兴奋的是，银行股暴涨意味着牛市的铜锣正式鸣响；失措在于，对于银行股的暴涨，很少有人有心理准备。甚至，从头至尾，依然没有一个准确的内在逻辑去验证它。

　　银行股，为什么暴动？它因何而来，又能涨到何处去？上涨背后是纯粹的筹码博弈，还是长线的价值回归，抑或兼而有之？

　　激战银行股

　　作为流动性最好，市值最大的板块，银行股充满了博弈性。

　　“如果你手里有10个亿，到现在为止，你还没有把它换成股票，当大家都知道牛市已经来的时候，你说你会买什么？”上海的一位私募基金负责人反问《第一财经日报》记者。

　　10月27日~12月2日，整个银行板块成交了6800亿元，平均成交价格对应的估值是2013年1倍市净率以下。而此前的一个月，银行板块的成交金额是2100亿元。对折去除买卖因素，在过去的一个月，理论上有大致1000亿~2000亿元的资金流进了银行板块。

　　银行股在中国A股中的地位举足轻重。

　　以2014年中报的数据统计，银行板块占到全市场净利润的52.3%、净资产的35.7%、分红的50.7%。因此，银行股的走势事关整个市场的发展脉络。从总市值来看，截至12月2日，目前银行股总市值为7.15万亿元，A股总市值为37.7万亿元，银行占据A股总市值的18.9%。在股指期货等金融衍生品已经发展壮大，甚至成为机构的主要交易工具和盈利手段的时候，掌握银行的话语权，对于引导、控制市场多空走向，意义非凡。

　　谁从谁手里买货？这是筹码层面的基本面。核心的问题是：以公募基金为代表的机构投资者对银行股的配置比例、市值都是历史新低，谁敢于在这个地方打压银行股，让别人轻轻松松拿货？

　　对于牛市而言，稀缺的是廉价筹码，无论是什么。从这个角度而言，银行股的意义是一个流动性超好的廉价板块。

　　“2个亿资金，1分钟就打完了，看不出一点推升效应，手心里都没有来得及冒汗。”昨日收盘后，上述私募基金的负责人对记者表示。他告诉记者，以往他重仓一个板块，当抉择不准、但又形势所迫下单后，往往手心出汗，鼠标打滑。而此刻他的心情已经难以平复，“明天是涨是跌，都是另一种心跳了”。

　　自11月21日晚间央行宣布降息以来，市场对银行股的争议骤然升温，也正是在此刻，银行股开始放量。起初，市场对于降息寻找的利好板块是：房地产、券商、保险、基建。对于银行，市场的最先解读是利空，逻辑是：进入降息周期，势必压低银行的息差，从而导致银行利润下降。

　　“这个逻辑表面是正确的，实际却是错误的。”上海一位券商的银行分析师告诉记者，“长期以来压制银行估值的有两大因素，一是坏账风险，一是推升实际利率，伤害实体经济。降息政策推出，以及相关后续政策，都从根本上化解了这两个问题。所以，降息对银行是重大利好。只是当时市场简单追逐了短期弹性，而忽略了长期弹性。”

　　事实上，市场在11月24日当日即对错误逻辑进行了修正。当日10：15开始，银行板块从低开1.5%已经攀升至红盘，并以平盘报收。此后，觉醒的银行业分析师开始狂推银行股。

　　27日早间，中金公司发布研究报告《银行：论为什么1xP/B以下银行股会被消灭》，直接以银行的低估值来论上涨。申万、国泰君安等研究机构也纷纷发布研究报告，力推银行股。12月2日，第十二届新财富银行业最佳分析师邱冠华在早间的简报中称：“在2日涨停板以内均可积极买入。如果你对我有足够了解，对我的研究水平足够信任，万一有偏差，风险也在你的承受范围之内，那么，这是一次用不到10%成本换取大概率40%以上收益的机会。”

　　机构争议

　　对于银行股的基本面，随着银行股的不断飙涨，争议越发升温。

　　记者查阅Wind数据发现，至2014年三季度，公募基金对银行股的持仓无论从市值还是流通股比例，都已经降至2012年以来的最低点。在2012年年终的时候，公募基金合计持有银行市值为1415亿元，而到了今年三季度，这个数字经过逐季下降，已经变为395亿元，达到最低点。持仓总市值，两年的时间下降72%。

　　如果说持仓市值带有股价波动的干扰之外，那么流通股比例，则更好说明了过去两年公募基金对银行股的嗤之以鼻。2012年年终，公募基金合计持有银行股占总流通盘的2.92%，至2014年三季度，公募基金对银行的持仓从流通股比例上看，已经是0.56%，两年时间下降了80.8%。

　　但也有些公募基金对银行股等金融股“十分热爱”，其中汇丰晋信基金就是其中之一，并受益银行等金融股的反弹，净值出现大幅增长。

　　“中期来看，若未来宽松货币政策连续出台，可以使经济在某个时间点有拖底或小幅上升的作用的话，银行的基本面将会改善，同时估值修复将变得非常凶猛。”汇丰晋信龙腾(540002,基金吧)以及动态策略基金经理王春在接受《第一财经日报》记者采访时表达了对银行股的上述看法。

　　“看不到银行股的未来，从基本面上来说，中国的经济是减速周期，从实体经济出发，以往银行拿走了太多实体经济的利润，这个现象是不合理的，我们不能寄望于这个现象的维持。”重庆的一位私募基金总经理对记者表达了另外一种担忧，“静待指数企稳，继续坚守成长股。”

　　上述担忧，或许代表了另一派观点，因为看淡银行基本面，而继续冷对诱惑。在11月28日的银行股异动中，部分银行股披露的成交回报显示，多个“机构专用”席位出现在卖出前五名。“机构专用”席位一般由公募基金拥有。

　　波折与突袭

　　事实上，如果没有安邦的举牌搅局，银行股或许会是另外一种演进路径：在一个相对较长的交易周期内，实现必然的发展趋势。

　　民生银行(600016.SH)12月2日公告称，截至11月28日，安邦财产保险股份有限公司、和谐健康保险股份有限公司、安邦保险集团股份有限公司持有公司A股股票共计170203.0869万股，首次达到公司总股本的5%。

　　12月2日，银行板块本是低开，陷入调整格局，并一度拖累大盘走低。但民生银行扮演了单骑救主的角色，午后民生银行暴涨，迅速被拉至涨停板，带动银行股全线活跃。交通银行(601328.SH)、华夏银行(600015.SH)、平安银行(000001.SZ)、光大银行(601818.SH)等银行股涨幅均在7%以上；工农中建等大行涨幅也在4%以上。

　　对于安邦保险举牌民生银行一事，邱冠华十分看好，其研报也在昨日上午广泛传播。他认为，鉴于双方的实力与背景，完全不能从偶发事件的角度去解读此次举牌之事，而应该从大格局角度去思考，未来民生银行股价的想象空间太大了，至少有40%的上涨空间。

　　安邦突袭增持，并一举突破5%红线，老股东、潜在股东将如何应对？这也是民生银行股价看涨的一大逻辑。就风险来看，邱冠华指出最大的风险在于这场举牌是否会被监管层强制叫停。

　　事实上，12月1日，银行股的走势已经是冲高回落，上证综指2680点以上的套牢盘，重点就在于银行板块。

　　“安邦举牌的根本原因是，估值够低，没有人会举牌40倍市盈率以上的万科，也没有人在2007年10月以后，干过举牌的事情。那会被人拍死。”上述私募基金负责人对记者表示。

　　11月27日，中金公司研究员黄洁如此评论银行股的估值：目前五大行股价平均低于2013年底每股净资产，显著低于2014年底每股净资产，如果股价不涨，员工持股计划只能采取在二级市场上直接增持的方式，带动股价大幅上涨；如果市场相信地方政府债务风险得到极大缓释，还会不会给予一个净资产收益率在20%的行业1xP/B以下估值？

　　“目前，银行的事情，还主要是估值修复阶段。在这个阶段，最重要的是，谁能以较低的成本拿到尽可能多的货。”上述私募基金负责人解释说。

　　对于未来，不少业内人士分析称，对于银行股而言，其估值水平从长期看，必然契合中国经济的基本面，但短期看，银行股的未来，主要事关流动性。