石油等大宗商品价格下跌谁最受益? 瑞银:6股踏空后悔(6)

　　伊利股份:乳业龙头有望迎来估值修复投资机会

　　伊利股份 600887

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：柯海东,吕明,胡春霞 撰写日期：2014-12-11

　　伊利股份存在着明确的补涨需求,维持“增持”。我们维持2014-2015年EPS 预测为1.44 元、1.72 元,对应15 年PE 仅16.1 倍,处于历史低位且低于蒙牛2015 年WIND 一致预测的22.3 倍;伊利年初以来仅上涨8.9%,跑输上证指数30pct.;公司机构持股占流通股比例从一季报的33%下降至三季报的20%,已大幅回落;出台员工持股计划,增强公司市值管理动力,我们认为伊利股份存在着明确的补涨需求,给予公司2015 年20 倍PE,维持增持评级,维持目标价34.4 元。

　　乳制品行业产量开始企稳,有望修正市场对行业的悲观预期。10 月液体乳行业产量增长2.7%,继7 月以来再现正增长,显示了2013 年下半年以来龙头提价的影响正逐步消除,预计2015 年量价将能推动行业收入增长约10%,预计伊利股份作为龙头收入增速有望更高。

　　公司基本面稳健,产品结构升级+原奶价格下跌,使公司盈利能力继续提高。公司前三季度毛利率上升3.3pct.至32.6%,我们估测公司明星产品金典前三季度收入增速逾40%,高端产品继续保持快速增长。

　　全球织网计划利于公司利用全球资源,应对进品冲击,成为全球性公司。伊利近两年在新西兰投资逾31 亿,有利于获得优质廉价奶源,应对进口冲击。参照大的食品企业巨头,市值突破来自全球化与品类扩张,我们认为伊利全球化过程中有望成为中国的雀巢,实现生产、研发、市场的全球化,实现品类、区域扩张,打开千亿市值空间。

　　风险提示:食品安全问题,进口奶冲击加剧,原奶成本大幅波动