主流券商分析两融监管：凶多吉少 券商股诱发重度调整(8)

　　银河证券策略周报：监管风暴或加剧震荡

　　波动加剧不改估值重构趋势。上周市场波动加剧，从开始的二八分化转向大小盘同涨，最终上证综指上涨91.09点，涨幅2.77%，最高突破3400点；创业板指上涨86.32点，涨幅5.56%，突破1600点。上周蓝筹股出现调整，上证综指一度回撤至3200点以下，但在保险、银行及基建板块带领下估值重构延续，风格上市场渐趋均衡，经历调整之后的计算机、传媒板块再次上涨。

　　震荡、波动是这一阶段的市场特征，趋势上仍然向上，估值体系进入新平衡，风格上将更加平衡。短期我们继续看好以银行、保险、券商为主的大金融板块，同时认为创业板部分业绩不错、方向明确的标的也有机会。在更为均衡的市场风格下，大小盘均有机会，耐心不折腾是关键。

　　证监会监管升级，或将加剧市场波动。证监会于2014年12月15日至28日期间，对45家证券公司的融资类业务进行了现场检查。从检查结果看，目前证券公司融资融券等融资类业务总体运行平稳，风险相对可控，未发现重大违法违规行为，同时对存在违规行为的12家券商采取监管措施。证监会调整上市公司再融资、并购重组涉及房地产业务监管政策，对存在闲置土地、炒地以及捂盘惜售、哄抬房价等违法违规行为的房地产开发企业，将暂停上市、再融资和重大资产重组。监管风暴或将加剧市场震荡。

　　12月货币金融数据出炉。12月新增社会融资总量1.69万亿，环比、同比分别多增5437、4368亿元。其中新增人民币贷款6960亿元，同比多增2149亿元，环比下降1567亿元；影子银行(信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票)7290亿元，同比、环比分别增加7006、1773亿元。受制于存款增速的下降，即使央行放松，贷款余额增速也难以明显回升。但在金融支持实体经济的大前提下，影子银行部分面临两难选择。2015年央行将继续在纠结中摇摆，如何有效放松，切实降低社会融资成本乃是关键。

　　2014年用电量增速3.8%，创新低。能源局数据，2014年全社会用电量55233亿千瓦时，同比仅增长3.8%，为有数据以来新低。其中第一、二、三产业同比分别-0.2、3.7、6.4%。从中观层面用电量数据以及PMI连续数据看，经济在继续下滑。预计即将公布的四季度经济数据不容乐观。

　　央行续作MLF，扩大再贷款额度500亿支持三农和小微。市场传言称央行1月13日对MLF(中期借贷便利)到期资金进行了2800亿续作。随后几家银行证实，央行确实有与银行沟通续作。另外，央行增加信贷政策支持再贷款额度500亿元，支持金融机构继续扩大“三农”和小微企业信贷投放，引导降低社会融资成本。