国泰君安揭下个轮涨板块 家电8股可逢跌加仓

　　家电行业1-2月策略:地产复苏 原料降价 家电迎风飞舞

　　类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范杨 日期：2015-01-05

　　摘要:

　　最新观点:继续看好龙头表现,建议“增持”家电板块.

　　2014年11月12日,我们发布月度策略《风格转换将带动板块持续上行》,指出在增量资金驱动下,家电板块白马龙头将出席持续上涨。截至12月31日,格力电器/美的集团/青岛海尔/TCL集团分别上涨29%/26%/11%/20%,印证了我们的判断。站在2015年的起点,我们基于三大要素的趋势性变化,继续建议“增持”家电龙头标的。

　　三大驱动要素齐动:地产销量反弹,原材料价格下降,估值切换.

　　我们在2015年1-2月继续看好家电板块龙头标的表现的三大基础是:

　　1)地产销量持续反转。从2014年6月开始,我国商品房成交面积开始企稳,同比降幅不断收窄,11月开始同比正增长,12月同比增幅则达到28%,复苏趋势得到确认。地产成交活跃将直接利于家电产品需求,这一影响一般滞后6-12个月。

　　2)原材料价格持续下降。家电行业铜、铁、塑料等主要原材料价格持续下跌,这一趋势在原油价格大幅受挫的情况下进一步加强。原材料成本占大家电制造成本的9成以上。家电行业的盈利能力不断得到确认和加强。

　　3)估值切换。我们在11月推荐家电板块的逻辑仍旧适用。低估值、高分红、持仓分散的蓝筹家电股仍旧是牛市环境中的首选。

　　与11-12月的看法的不同:地产修复趋势确认,加强厨电推荐.

　　在11月,我们推荐家电板块的核心逻辑是无风险利率下跌,新增资金入场,偏好低估值、高分红的蓝筹品种。这一逻辑支撑了上一轮家电行业龙头公司10-30%的上涨。在这个时点,代表需求的地产增长和代表成本的主要原材料价格下跌构成主要的新增上涨逻辑。新的因素强化了厨电(烟灶消)和空调两个子版块的推荐逻辑,因此在1-2月,我们主推子版块在原有的白电基础上,增加厨电板块,首推老板电器和华帝股份。

　　重点推荐地产修复逻辑下的厨电、空调板块龙头.

　　我们重点推荐地产修复逻辑下核心受益标的:老板电器、华帝股份、美的集团、格力电器、青岛海尔。继续推荐基本面持续向好的亿利达、和晶科技和哈尔斯。

　　风险:空调行业价格战可能恶化;2015年家电行业需求持续趋弱。