国泰君安揭下个轮涨板块 家电8股可逢跌加仓(8)

　　哈尔斯:三季报略低于预期 期待新材料业务突破

　　哈尔斯 002615

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：郭睿哲,范杨 撰写日期：2014-10-23

　　上调目标价至34.3元,维持“增持”评级

　　我们认为四季度公司增长有望提速,维持2014/2015年EPS预测0.90/1.14元,受益新材料业务推进将对公司估值水平提升的积极作用,上调目标价至34.3元(原27.0元),对应2015年30倍PE,维持“增持”评级。

　　三季度利润增长27%,提价效果略低于我们前期预期

　　公司发布三季报,三季度收入增长28%,归母净利润同比增长27%。2014年前三季度收入增长28%,归母净利润增长31%。单季度毛利率28.4%,较2013年三季度提升2.4个百分点,主要受益于7月内销产品的全面提价,但提价综合效果略低于我们前期预期。且由于人员成本的提升,管理费用率的提高2.4个百分点,抵消毛利率提升对净利率的贡献。

　　订单充足产能释放,四季度旺季将增长提速

　　目前募投项目已全面投产,产能水平获得大幅提升,13Q4遭遇的产能瓶颈问题已充分解决。2014年四季度进入销售旺季,公司订单饱满且新增母婴渠道及户外渠道拓展顺利,增长或将提速。

　　期待新纳米电热膜材料业务突破

　　公司前期投入研发的新型纳米电热膜材料业务开始逐步推向市场,相关样品已在展会推出。理论上新电热膜材料可以替代传统所有电阻丝加热模式产品,可应用于包括小厨宝、电热水器、商用的电暖炉等领域。推广初期贡献较少,但未来成长空间广阔,对估值水平提升有积极作用。

　　风险提示:新材料业务进展低于预期