国泰君安：转型创新 拥抱成长

　　摘要:

　　巨大估值溢价推动传统产业公司转型创新产业。宏观经济数据疲软的情况下,A股市场投资群体的风险偏好也在分化。

　　这种市场风格和2013年相似,创新转型相关的主题类股票受到关注最多,导致目前新兴产业、热门主题的股票估值高企,而传统行业则估值较低。这两类股票之间巨大的估值差,导致了市场资源配臵更多的倒向创新型的新兴产业,而这种利益又推动了传统行业里面的上市公司,在产业投资资金、PE、A股二级市场资金等各方面力量影响下,加快创新转型。

　　从竞争格局角度看,转型新兴产业对于新进入者来讲更容易获得成功。在中国经济转型的趋势之中,有大量上市公司设立产业并购基金,其中有一部分上市公司本身是传统行业,而并购基金明确投向新兴产业。由于市场第一担忧新兴行业发展不成熟,转型不容易成功。第二担忧公司后续转型力度不够,对那些刚开始尝试转型成创新行业的公司并未给予足够的估值溢价。针对第一点,实际上相对于传统行业,正由于新兴行业发展不成熟,行业处于生命周期的初期,行业竞争格局尚未稳定,技术更新速度较快,对于新进入者来说转型新兴产业更容易获得成功。针对第二点,我们从上市公司近期资本运作,股东股权质押情况,大股东以及重要高管公开言论,有无向大股东以及高管定增,有无股权激励等诸多方面进行筛选,从公司利益的角度,选择后续转型力度有望持续加大的公司。这类公司有望受益。

　　受益标的:爱施德(002416)、凯乐科技(600260)、中际装备(300308)等。(国泰君安 诸利达 乔永远 皮家银)