A股急速拉升再回3800 申万宏源揭下一批补涨股(5)

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　　泸州老窖:2014年报表调整充分 期待2015年反转

　　泸州老窖 000568

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：柯海东,胡春霞 撰写日期：2015-03-31

　　维持增持。 维持 2015-16 年EPS预测为1.32、1.52,继续看好公司基本面反转,上调目标价至29.2 元(对应2015 年22 倍PE,隐含华西证券股权价值40 亿元,此前目标价为27.5 元),“增持”。

　　业绩低于预期,实则反映损益表调整充分:全年收入、利润分别53.5、8.8 亿元,分别同比下降49%、74%,EPS0.63 元,拟每股分红0.8 元,仍是A 股市场最重视股东回报的公司。其中Q4 收入、净利分别为5.8、-3.7 亿元,但Q4 预收款同比、环比分别增7.5、8.9 亿元,经营活动产生现金流净额13.1 亿元,反映现金流量表远好于损益表。

　　非经常性损益导致2014 年损益表调整充分:为维护销售渠道和老窖品牌, 2015 年3 月公司回购了产品,同比调减了2014 年收入、净利分别为8、4.5 亿元,预计该事项为非经常性事项,在2015 年行业弱复苏,公司改善的大背景下,继续大幅回购概率不高,因此预计2014 年损益表已经调整充分,为2015 年轻装上阵打下基础。

　　公告2015 年规划收入增长45.3%,预计从Q1 起改善可期:1)经降价、去库存、精准营销后,1573 实现触底反弹,预计2015 年有望实现高端酒增长超过70%的规划目标,2015Q1 国窖1573 销售口径已完成全年规划的40%;2)公司年报强调直营、大数据、强化内控等一系列的营销、管理改善措施,有助于强化竞争优势,降低经营风险;3)期待6 月份董事会能平稳换届,推动公司迎来新一轮发展。

　　风险分析:高端白酒价格下行风险、行业竞争加剧