上半年旅游行业景气爆发 七股成长与价值兼备(7)

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　　丽江旅游:2014年增长稳定,2015年看酒店业务恢复

　　丽江旅游 002033

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：张露 撰写日期：2015-03-26

　　2014 年增长稳定,2015 年看酒店业务恢复结论与建议:

　　公司2014 年利润增长2 成,索道和印象丽江表演增长良好,2015 年酒店经营恢复是最大看点,长期关注公司月光城和泸沽湖项目的建设和培育。

　　2014 年业绩:公司实现营业收入7.43 亿元,YoY 增长11.3%,净利润1.81万元,YoY 增长22.5%,募集资金购买4 亿元理财产品带来投资收益1916万元,扣除该影响主业利润增长约13%。索道和表演业务增长良好,酒店业务由于培育及改造而亏损。4 季度单季营收1.85 亿元,YoY 增长25.7%,净利润1848 万元,大幅好于去年同期的711 万元水平。分红计划为10 股派发现金红利1.50 元,并10 股转增3 股。

　　分业务情况:索道:公司三条索道共接待游客337.31 万人次,同比增长14.08%。其中,玉龙雪山索道接待游客157.74 万人次,同比增长8.43%;云杉坪索道接待游客168.46 万人次,同比增长18.9%;牦牛坪索道接待游客11.12 万人次,同比增长30.44%。印象丽江:接待游客235.9 万人次,比上年增长13.35%,营业收入2.54 亿元,同比增长9.01%,净利润1.03 亿元,YOY 增长2.83%。酒店业务:丽江和府皇冠假日酒店由于整体改造,营业收入7619 万元,同比下降23.26%,亏损1534 万元,比去年同期亏损380 万元的幅度有所扩大。

　　经营分析:索道和印象丽江表演:接待游客保持了两位数增长,符合旅游行业回暖的整体趋势。春节期间丽江接待游客37.65 万人次,同比增长13.4%,在旅游业稳定高增长情况下,年内公司接待游客有望保持10%以上水平。酒店业务:和府皇冠假日酒店营收受到高端消费整体不利及客房停业整修影响出现下降,加之二期和府英迪格开业不到一年所带来的培育压力,对公司拖累明显,2014 年是酒店经营压力释放年。今年2月,和府皇冠假日改造完成并升级为洲际酒店,房价提升20%,随着重新开业及游客入住水平提高,2015 年酒店业务亏损幅度将明显缩小。

　　在建项目:公司月光城和泸沽湖项目建设周期较长,处于前期规划阶段,投入进度不到10%。两项目投资合计约20 亿元,公司已通过定增募集资金7.5 亿元,加上每年超过3 亿元的经营性净现金流,资金问题基本解决。公司整合当地旅游资源,建议持续关注新项目的建设和培育情况。

　　盈利预测:预计2015 和2016 年公司净利润为2.12 和2.49 亿元,YoY增长17.1%和17.4%, EPS 分别为0.75 和0.88 元,对应PE 为25 和21.4倍,低于行业平均30 倍以上的水平,维持买入的投资建议。

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