上半年旅游行业景气爆发 七股成长与价值兼备(8)

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　　黄山旅游:2014业绩低预期,高铁开通提振未来客流弹性

　　黄山旅游 600054

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2015-03-11

　　事件:

　　黄山旅游(600054.CH/人民币16.95,买入)发布业绩快报:预计2014年实现营业总收入15.58亿元,同比增长20.36%;实现归属上市公司股东净利润2.09亿元,同比增长45.14%;实现基本每股收益0.44元。单4季度方面,实现营收4.47亿元,同比增长37.86%;实现归属上市公司股东净利润-481万元,亏损额同比下降44.73%(2013年4季度亏损871万元)。

　　点评:

　　1、单4季度营收增长37.86%,净亏损481万元:2014年全年营收同比增长20.36%,归属上市公司股东净利润同比增长45.14%;净利率13.4%,同比增加2.29个百分点,实现基本每股收益0.44元,业绩低于我们之前0.49元的盈利预测。单4季度方面,营收同比增长37.86%,归属上市公司股东净利润体现为亏损状态,亏损幅度同比有所收窄,从去年亏损871万元下降到2014年4季度亏损481万元。公司业绩低预期的主要原因在于4季度成本费用增长超预期,单季度亏损拖累全年业绩。

　　2、2014年全年接待游客同比增长8.2%,尚未恢复到2012年客流水平:根据黄山统计信息网此前披露数据显示,2014年全年黄山风景区接待游客297.11万人次,同比增长8.2%,实现门票收入5.7亿元人民币(与公司营收统计口径不同,公司营收不含管委会分成、价格调节基金等),同比增长15.3%。总体来看,2014年游客在2013年低基数下仅实现8%反弹,力度较弱。

　　3、期待交通改善以及索道提价带来的业绩增长空间,维持买入评级:根据黄山统计信息网公布数据显示,2015年1月黄山风景区接待游客8.57万人,同比增长50.2%(2014年1月春节假期临近,基数较低),客流体现持续回弹趋势;同时合福高铁(途径黄山)预计2015年6月通车(通车后北京、福州至黄山路程缩短至5小时、2小时),黄杭高铁预计2018年通车,高铁通车后客流辐射半径延伸带来的客流拉动效应值得期待。玉屏索道预计4月末完成改造,改造完成后运力增加一倍、单价增加10元至90元(旺季)/75元(淡季)。

　　我们预计随着玉屏索道改造完成以及交通改善,2015年黄山业绩增长空间有望扩大。由于公司增发尚未完成,不考虑增发摊薄,我们维持2015-2016年每股收益0.65、0.76元(若考虑增发摊薄,对应2015-2016年全面摊薄每股收益0.59、0.69元)的预测,维持买入评级。

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