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　　科华恒盛:利用技术和产品优势进入光伏和IDC运营

　　科华恒盛 002335

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：宋嘉吉 撰写日期：2015-04-01

　　首次覆盖给予“增持”评级,目标价44元:公司正加快光伏电站运营和IDC 数据中心运营的布局,我们认为电改方案的落地和国家对于云计算产业的扶持有望拉动公司未来业绩的可持续增长,预计2015-2016 年EPS分别为0.74/1.08 元,参考相关从事光伏运营和IDC 数据中心运营的公司估值,给予科华恒盛2015 年60 倍估值,目标价44 元,首次覆盖给予“增持”评级。

　　产业链纵向扩张到光伏电站运营和IDC 数据中心运营:市场不少人认为公司从UPS 电源进入光伏电站运营和IDC 数据中心运营比较突然,因此比较担心公司的竞争力和业务成长的可持续性,但我们认为公司扩张到光伏电站运营和IDC数据中心运营属于产业链上传统优势业务的纵向扩张,未来在新领域有望继续保持强劲的竞争力,理由:①上游技术产品优势延伸到下游:公司传统的强势产品UPS 和逆变器已经在下游光伏电站和IDC数据中心得到了规模应用,公司直接进入下游运营有望发挥在上游积累的技术和产品优势②产品协同:IDC 数据中心耗电量巨大,光伏电站的运营正好可以为IDC 数据中心提供能源保障,同时光伏电站的智能化也需要IDC 数据中心的大数据处理分析③已经初具规模:科华恒盛佛山首座2.2MW 分布式光伏电站已投入运营,2015 年公司拟投资4050 万元建立光伏子公司,并有望投入30 亿元建设装机容量超过300MW 的分布式光伏电站项目。科华恒盛的光伏电源和光伏离网/并网系统已在国内多个项目中得到使用,KELONG 牌光伏逆变器全功率段均已通过金太阳认证。

　　催化剂:公司分布式光伏解决方案获得重大订单;分布式光伏新产能投产。

　　风险提示:分布式光伏普及速度低于预期;分布式光伏产能过剩