农林牧渔行业：关注改革主题机会 六只股满仓抄底(3)

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　　隆平高科:公司2015值得积极期待

　　隆平高科 000998

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2015-03-20

　　事件描述

　　隆平高科发布 2014 业绩快报。

　　事件评论

　　隆平高科 2014 年实现营业收入18.2 亿元,同减3.68%,归属于上市公司股东的净利润3.63 亿元,同增95%;其中单四季实现营业收入9.94 亿元,同减2.05%,归属上市公司股东净利润2.47 亿元,同比增93%。总体上,公司业绩符合我们预期。

　　少数股权追溯调整及扣除资产处置收益后,14 年公司净利润同增11.8%。

　　报告期公司实现湖南隆平、安徽隆平和亚华种子收购的剩余股权利润并表,对13 年业绩进行追溯调整后(考虑少数股权上移后的13 年净利为3.19 亿元),公司14 年业绩实际同比增长13.8%;此外,报告期公司转让新疆银隆农业股权,获得6396 万元处置款(税后净利润5436 万元),扣除这部分收益后(同时扣除13 年处置股权税后利润4271 万元),公司14 年归属净利润实际同比增长11.8%。我们认为,隆平高科凭借优势品质,在2014 年种业高库存的环境下,仍能取得净利润的实际增长,进一步验证了“精品种子”才是赢得市场,穿越周期的关键所在。

　　我们看好公司作为中国种业龙头的发展前景。主要逻辑如下:(1)公司隆两优系列,晶优系列等可支撑公司未来内生持续增长。公司隆两优华占今年国审通过概率较大,其抗倒伏和抗稻瘟病性能较佳,增产显著,综合实验成绩优秀,我们判断其未来很有可能取代Y 系成为现象级的水稻品种;晶两优系列品质较优,适口性好,后期也会成为驱动公司内生增长系列品种。(2)公司15 年外延扩张会持续推进。我们判断,继意向性收购天津德瑞特等蔬菜种子企业之后,公司后期在水稻、玉米种业领域,会持续的推进能够给公司形成战略性品种资源互补的并购,且不排除15 年有开花结果的可能;(3)海外水稻市场将不断渗透,15 年海外布局速度或更快。

　　现阶段种子资源走出去网上审批已经放开,二系水稻种子资源实质上已经有条件的允许出口。基于此,我们判断,公司2015 年海外布局会更快,继菲律宾、印尼、美国设立育种基地后,2015 年或将在东南亚地区布局好几个国家,且不排除在非洲地区依托中信集团优势有相应的布局动作。

　　维持“推荐”。预计公司15、16 年全面摊薄EPS 分别为0.39 元和0.47元。我们看好公司未来发展,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:(1)行业库存加码;(2)公司战略实施受阻。