农林牧渔行业：关注改革主题机会 六只股满仓抄底(4)

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　　登海种业:公司未来看点在于母公司核心品种持续高增长

　　登海种业 002041

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2015-03-02

　　事件描述

　　登海种业发布2014 业绩快报。

　　事件评论

　　登海种业2014 年实现营业收入14.8 亿元,同比减1.68%,归属于上市公司股东的净利润3.79 亿元,同比增12.2%,折合EPS 为1.08 元;其中单四季实现营业收入8.45 亿元,同比减2.5%,归属上市公司股东净利润2.18 亿元,同比增7.79%,折合EPS 为0.62 元。

　　登海605 优秀的市场表现是公司业绩增长主因。报告期公司主推玉米新品种登海605 市场销售表现出色,预计14/15 销售季较上一销售季推广面积增长30%,达到1400 万亩左右。另一品种登海618 同期也录得不错销量,预计14/15 销售季推广面积在200 万亩左右。此外,报告期公司通过购买理财产品收益较上年有较大增长。对于公司收入同比下滑,我们判断,先玉335 受套牌种子冲击销量出现一定程度下滑。

　　我们认为,公司玉米种子仍将带动业绩持续增长。主要基于:(1)登海种业拥有高成长基因。我们认为,未来种业公司成长的基因在平台,而依靠公司强大的玉米种业研发平台+逐步深化的价值营销体系,登海种业正在打造中国种业领域里的“平台型公司”。(2)潜力新品有望持续发力。在其种业平台的依托下,登海605 推广有望继续表现优异;且公司储备的其他超试品种亦具有较好的增长潜力,登海618 早熟优势明显,并刷新国内夏玉米高产纪录,后期推广预计会有积极表现。(3)登海良玉有望成为新增长极。以良玉99 为代表的良玉系列抗倒伏能力显著,市场认可度逐年提升,预计后期推广面积有望增长保持30%-50%的增长。(4)“绿色通道”主力公司抢占市场。登海种业是国内重点“育繁推”一体化种业公司,强大的研发平台加上便利的“绿色通道”政策,能够加速公司优质新品审定速度,率先抢占市场。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司14~15 年EPS 分别为1.09 元、1.28元;总体上,我们认为公司未来依然能够保持可持续增长;维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:(1)种业制假倾销严重;(2)公司主打品种推广受阻。