券商评级：过山车剧情上演 13股早买早翻身(7)

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　　苏宁环球:激励体现互联网思维,助力大象起舞

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩,许彬 日期：2015-05-08

　　继承控股股东苏宁环球集团地产基因,公司雄厚地产资源估值超过200亿。旗下拥有商品房系列天润城、威尼斯水城等,精品别墅兴天氿御城以及多地商业综合体。截止14年年报公司地产项目价值为213.76亿元。同时公司储备大量货币资金并拥有健康的净现金流。

　　重磅推出创新员工持股计划,行权条件与市值挂钩体现发展决心。公司2014年12月11日公告推出员工持股计划,76名员工通过大宗交易方式定向受让大股东苏宁环球集团所持的公司4000万股股票,占总股本的1.96%,控股股东拟以其自有资金向员工持股计划参与人提供无息借款支持,以及解锁条件为每年公司股价涨幅需居市值50亿元以上地产股前30名,充分彰显大股东对互联网思维理解,同时年轻副总裁贾森上位,表明公司锐意进取以及坚定发展决心。

　　进入文化传媒领域迈出第一步。2014年开始,公司通过并购苏宁文化打开文化转型突破口,与英皇联合投资电影《破风》出试电影投资,与江苏广电共同投资江苏聚合投资基金有利于进一步外延,与南京艺术学院共同建立苏宁环球影业,有望借助南艺人才与平台资源,拓展影视剧与动漫游戏制作发行,体现初步布局。

　　战略规划和发展趋势:地产提供现金流、三大新兴板块支撑新腾飞。公司公告非公开发行股票,臵换出资金主要用于三大新兴方向“大健康、大文体和大金融”。设立香港全资子公司,开展海外投资业务,埋下伏笔。后续相信会不断落地项目,人才引进,全 景图正在展开。

　　投资建议:仅从地产业务考虑我们预计公司15年-16年收入增速为16.0%和15.1%,净利润增速分别为18.9%和15.3%。考虑公司转型态度坚定,我们认为200亿房地产项目储备回收现金将不断通过投资转型为新兴板块业务,价值面临重估,考虑地产和传媒估值溢价,保守给予400亿市值目标,首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为19.60元,相当于15年44.5倍动态市盈率。

　　风险提示:房地产市场增速缓慢,新业务拓展与转型进度不达预期。