董登新：注册制呼唤证券投资基金扩容

　　近期A股市场走出了一波牛市行情。笔者认为，应抓住目前的牛市良机，同时推进两方面改革：一方面是加速推进IPO注册制改革；另一方面，在我国企业年金和职业年金发展滞后的情况下，加速证券投资基金大规模扩容。

　　近日，《证券法》修订草案已进入人大审议程序，注册制正渐行渐近，将IPO审核权下放证券交易所，有利于监管部门集中精力加强市场监管，严打证券违法犯罪行为。

　　注册制通过简化IPO审核程序、降低IPO门槛，可以实质性地提高IPO效率，降低IPO成本。相应地，也会使得单个企业的IPO募资规模缩减，超募现象逐渐消失。市场化的IPO注册制能够充分发挥资源优化配置的功能。哪些企业能够上市，哪些企业不能上市，以及它们有多大投资价值，将更多地依赖于或取决于市场与投资者的自主选择与判断。

　　因此，在IPO注册制的环境下，股市需要足够专业化的机构投资者群体。为此，必须大力培育和发展各类机构投资者群体。目前，由于我国企业年金和职业年金发展滞后，证券投资基金的品种创新与规模扩容成为当务之急，尤其是要加速证券投资基金规模扩容。证券投资基金既是最重要的集合投资者和组合投资者，同时也是价值投资、长期投资、理性估值的引领者，还是个人投资和家庭理财的重要工具。事实上，大力发展证券投资基金的过程，也是A股市场“去散户化”的过程，这必将是一个十分必要而自然的过程。

　　截至2014年底，全球证券投资基金净资产总额为31万亿美元，其中，美洲占57%，欧洲占31%，亚太及非洲地区合计仅占12%。我国证券投资基金净值总规模只有0.8万亿美元，不到世界的1/30，不及美国的1/15.

　　照此比较，为配合IPO注册制推行，作为IPO注册制推行的后续配套改革措施，未来5年内至少应将我国证券投资基金净值规模做大10倍以上，也就是接近8万亿美元的规模，这大体相当于现在美国共同基金规模的一半。这将大大加速中国股市“去散户化”的过程，同时也会有利于提升市场有效性及中国股市对外开放的水平，提高中国股市的国际地位及国际竞争力。