新能源汽车加速普及 七股暴涨引擎将启动(5)

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　　上汽集团: 2014年财报说明会重点摘要

　　上汽集团 600104

　　研究机构：元大证券 分析师：蔡昀真 撰写日期：2015-04-09

　　事件

　　4月3日上汽召开2014年财报电话说明会。公司税后净利润同比增长12.8%至人民币280亿元(每股收益为人民币2.54元),主要由三家合资公司(上海大众、上海通用和上汽通用五菱)出货量成长所带动。

　　研究中心观点

　　出货量财测:2014年上汽总出货量为562万辆,同比增长10.2%。2015年上汽计划销售620万辆汽车(同比增长10.3%),与公司前次财测一致。

　　2015年1/2月上汽出货量同比略降0.9%,系因通用凯迪拉克车款调整产能以及逐步淘汰旧款自主品牌车款。然而,管理层预计随着通用凯迪拉克产能调整到位以及新款自主品牌汽车上市,公司出货量将自3月份开始增加,能够达成全年620万辆的销售目标。

　　大众/通用品牌发展前景:管理层预计2015年中国整体汽车市场销量将同比增长约7%,2019年前不会达到高峰,这意味着中国汽车市场仍有4-5年的大幅增长期。管理层预计公司的两大品牌大众和通用,将至少持续与整体市场同步增长。

　　OBM 业务及发展前景:2014年,公司亏损的OBM业务资产减值损失增加约人民币120亿元,主要因上汽采用更积极的会计政策提前认列损失,以减轻未来的财报压力(即今后需确认的损失数额较少)。2014年上汽自主品牌部门销售18万辆汽车,同比减少21.7%。管理层计划2015年出货24万辆OBM汽车,增长动能来自新车款上市,主要为MG锐腾(SUV)和荣威550(混合动力汽车)。

　　长期策略:管理层亦提出几项关于公司OBM/通用五菱业务的未来策略规划,包括1)互联网汽车:上汽与阿里巴巴合作开发的首批工业化生产/量产互联网汽车将于2016年3季度推出;2)新能源汽车:上汽将更加重视新能源汽车的发展,将选择更多供货商,并加大对其自有电池/电源管理系统的投资,以解决采购瓶颈;3)全球扩张:上汽计划在俄罗斯、澳洲、中东、东南亚和南美设立5-8个销售据点,扩大公司在全球的销售版图。

　　重申买入评级:整体而言,上汽将继续扩张下游价值链,包括切入汽车金融和售后服务领域。我们依然看好该股,因其前景稳定、财务状况良好、建立了完整的汽车价值链且估值不高。我们重申买入评级,目标价为人民币30元。