药品器械审评费大涨 龙头受益明显 基金疯抢四股(5)

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　　人福医药:增速回升,外延扩张或有提速

　　人福医药 600079

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2015-04-28

　　报告要点

　　事件描述

　　公司于 2015年4月25日发布一季报:公司1-3月实现营业收入21.34亿元,同比增长32.81%;实现归属上市公司股东净利润1.35亿元,同比增长45.73%;实现每股收益0.26元;扣非净利润为1.31亿元,同比增长46.91%。公司拟每10股转增10股,派发现金1.50元(含税)。拟发行期限不超过270天的超级短期融资券不超过30亿元。

　　公司修改分配预案,董事会拟定以 2015年4月24总股本为基数,每10股派1.5元(含税),以资本公积每10股转增10股,尚需股东大会审议。

　　事件评论

　　投资收益大增,业绩增长有所提升:1-3月,公司实现营业收入21.34亿元,同比增长32.81%,环比增长6.22%;实现净利润1.35亿元,同比增长45.73%,环比增长8.97%,整体增速回升明显;期间费用率同比降低1.06个百分点,整体控制良好;投资收益3754.8万元,同比增长3150.4%。

　　麻药增速稳健,国际业务有望减亏:宜昌人福营销调整基本完成,舒芬和瑞芬均保持20%左右的稳健增长;新药氢吗啡酮及纳布啡有望快速上量;换代新品阿芬太尼预计将于年内上市替代低端的芬太尼。普药结构进一步优化,预计整体增速将持续回升;中原瑞德搬迁改造及GMP 认证完成,年采浆量有望提升至100吨;北京巴瑞,杭州诺嘉坐拥优势品种,经营效率稳步提升;特色维药,武汉人福和葛店人福均保持平稳增长。美国普克在手订单充足,专利皮肤药和OTC 业务销售规模大幅提升,ANDA 业务年内实现突破,预计国际业务将实现大幅减亏。

　　外延扩张有望提速,进军大健康领域:公司计划立足湖北省,利用优势资源,采用收购、自建、托管等方式3-5年做到20家医院,打造区域性医疗服务集团,目前已成功实现托管两家优质县级医院,同时在武汉打造高端中心医疗机构,预计后续将陆续推出辅助生殖、月子中心、健康养老等业务。我们认为定增完成、发行短期融资券,外延扩张或有加速;公司在大健康领域积极布局,情趣用品借助电商渠道销售大幅上量,三花倾慕凉茶则跨界试水健康饮料。

　　维持“推荐”评级:我们看好公司成长性,预计2015-2017年EPS 分别为0.94元、1.23元、1.56元,对应PE 分别为38X、29X、23X,维持“推荐”评级。