长江证券：读者传媒合理估值为17.5-23.1元

　　读者传媒：中国期刊龙头，兼具图书出版发行业态

　　公司是国内期刊龙头企业，核心产品《读者》期刊创刊于 1981 年，连续多年稳居全国期刊发行量首位，占有国内期刊市场约1/40 的份额。公司主要业务为期刊、图书(含教材教辅及一般图书)出版物的出版和发行，二者销售占比合计在69-77%左右，其他业务当前规模有限，业绩影响暂时较小。

　　行业：监管铸就壁垒，发展面临全新机遇

　　出版行业受到国家重点管控，准入门槛高，政策驱动较为明显。各方因素使得行业集中度相对较低，在很大程度上制约了产业的发展。在需求上升、互联网+渗透及国家政策利好刺激下，出版行业发展面临全新机遇，未来有望在行业整合及产业升级两方面逐步取得突破。

　　公司：经营稳健动力充沛，战略清晰前景可期

　　公司经营风格稳健：资产保持增长，资产总额三年年复合增长率 17.31%；资金周转良好，货币资金三年年复合增长率29.00%；过去三年尚未展开大规模的业务扩张投入，资产负债率保持在健康水平。公司盈利能力稳定，利润总额、净利润、归属净利过去三年无大的波动，同时由于期刊业务的成功，公司整体毛利率相比同业处于较高水平。

　　公司计划打造国内领先的全媒体运营企业，本次募资主要投向刊群建设及数

　　字出版项目，符合行业发展趋势及公司战略需要，战略清晰前景值得期待。

　　询价建议

　　公司拟发行 6000 万股，包含发行费用合计募集58633.11 万元，基于当前发行机制我们建议询价为9.77 元/股；结合行业和市场情况，我们认为公司的合理估值区间为对应2015 年预测EPS 的25-33 倍，为17.5-23.1 元。