财富证券：中科创达合理估值为177.1-193.2元

　　事件：公司拟于 2015 年 7 月 6 日在深圳证券交易所发行新股。

　　智能终端操作系统产品和技术提供商，近三年业绩增长出色。 公司是移动智能终端操作系统产品和技术提供商，主营业务为移动智能终端操作系统产品的研发、销售及提供相关技术服务。 公司提供的主要产品和服务涵盖软件开发服务、联合实验室、软件产品及软硬件一体化解决方案。公司 2012-2014 年营业收入为 2.52 亿、3.36 亿和 4.52 亿，净利润为 0.54 亿、 0.97 亿和 1.12 亿。

　　公司业务与整个产业链紧密相关。 公司的上游供应商主要是元器件厂商、设计外包公司、人力资源咨询公司、测仪器厂商等，对公司的经营没有重大影响。下游客户十分广泛，包括移动智能终端厂商、 操作系统厂商、 移动芯片厂商、 电信运营商、 应用软件和互联网+厂商及元器件厂商。公司的主营业务与整个行业的各个环节均紧密相关，因此需要从移动智能终端的产业链的各个部分的作用和影响来分析上下游行业的关联性和整个行业发展状况。

　　动智能终端操作系统解决方案与服务行业发展迅速。工信部下属的中国电子技术标准化研究院发布的数据显示，2012 年全球移动智能终端产业(包括智能手机、平板电脑、智能电视等)围绕 Android 和 Windows 等操作系统的二次开发和调试的投入资金总额约为 136 亿，较 2008 年增长了 10 倍。

　　公司各方面的竞争优势明显。市场方面，公司拥有以全球知名厂商为主的优质客户资源，并与多家客户建立了较为密切的合作伙伴关系，同时与全球重要移动芯片厂商建立了良好的合作，并且对日本市场需求具有深入理；技术方面，公司是国内较早开始 Android 系统研发的公司之一，并且和高通公司合作构建了业内领先的 Android 系统平台 IHV 实验；产品和服务方面，公司拥有完整的系列产品线、覆盖面广泛的电信运营商认证包以及国际化的服务能力。

　　盈利预测与估值。公司本次拟公开发行 2500 万股，募集资金 53054 万元。全部用于“面向多模 LTE 智能手机的操作系统开发项目”、IHV 认证实验室建设项目“、”面向 64 位芯片的下一代平板电脑操作系统开发项目“、”新一代智能电视操作系统开发项目“、”企业级移动管理系统开发项目“和”创新技术研发中心建设项目。预计 2015、2016 年公司净利润分别为 1.61 亿和 2.32 亿，对应 EPS分别为 1.61 元和 2.32 元。公司发行底价为 23.27 元；行业平均市盈率约为 140倍左右，按照谨慎原则给予公司 IPO 价格 2015 年 110-120 倍市盈率，对应合理估值为 177.1-193.2 元。

　　风险提示。税收优惠和政府补贴政策变动 、汇率波动 、重要客户业绩下滑等。