券商晚间绝密内参强烈推荐 7股大胆加仓(2)

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　　大连电瓷：悬瓷绝缘子龙头 特高压弹性最大标的

　　大连电瓷

　　投资建议

　　我们在6月底的行业报告中，详细分析和横向比较了特高压对主要设备制造商的弹性影响，综合交直流线路，大连电瓷是弹性最大标的。2015年特高压已正式爆发，虽然由于国网换届影响了上半年施工进度，致使公司半年报低于预期，但全年公司业绩大幅增长确定，建议买入

　　投资逻辑

　　收购福建工厂扩产能，为特高压做好准备：2014年3月，公司收购福建新百纳61%股权。公司原有产能4.6万吨，福建工厂远期产能2.4万吨(2014年3500吨，2015年6000吨左右，逐步扩张)。福建公司区位特点带来原料和人力成本优势，有利于公司在中低端市场扩大份额，并提升毛利率；

　　特高压收入占比大幅提高带来量利齐升：根据测算，公司2014年特高压收入占比约占悬瓷产品的21%，而2015年将超过40%，毛利率显着提升。而且我们预期占比提高在最近3年可持续，2016年将超过50%，2017年有望超过80%，3年内持续增长确定。

　　印度反倾销尘埃落定，出口景气度逐渐恢复，一带一路可期：公司近两年收入少量负增长，主要原因之一来自印度对悬瓷绝缘子实行反倾销。14年开始，公司加大印度市场复合绝缘子和厄瓜多尔、苏丹等市场的销售力度，出口底部已过。未来随着特高压“走出去”，高端产品出口增长可期。

　　直流特高压市场份额将提升：详细分析最近两年特高压中标情况，“三交一直”中，交流绝缘子市场大连电瓷市占率接近50%；直流方面在“宁东-绍兴”线中市占率36.4%。我们判断未来在直流主导的特高压建设中，大连电瓷仍将稳定占据40%以上市场份额，交流方面随着NGK的重新加入市占率将有所下降。

　　估值

　　参考近三年年终最低估值水平(66x2012)，我们给予公司未来6个月20.00元目标价位，2015-2017年EPS为0.34，0.50，0.71，对应PE 58x，40x，28x。

　　风险

　　“治霾”通道外，特高压线路通过审批数量低于预期；已开工线路建设进度延迟造成的收入确认低于预期；市场竞争格局发生较大变化（国金证券 张帅）