券商评级：一鼓作气攻城拔寨 13股好戏在后头(5)

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　　宋城演艺:泰山项目探索轻资产扩张模式,战略投资深大布局旅游O2O

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光,钟潇 日期：2015-07-21

　　事项:

　　宋城演艺(300144)于2015年7月19日公告拟出资2,000万元成立全资子公司泰安宋城演艺发展有限公司,并依托位于泰安市核心区域的泰山大剧院于2015年7月底推出大型演艺产品《泰山千古情》。目前公司已与泰安市文化广电新闻出版局签订《泰山大剧院托管合同》。公司同时公告拟出资1.39亿元以现金增资的方式获得浙江深大智能科技有限公司20%的股权。

　　评论:

　　公告推进泰山项目及战略投资深大智能,全国演艺项目扩张与O2O发展齐头并进。

　　公司此次公告推进泰山千古情项目以及战略投资浙江深大智能,分别从全国演艺扩张以及线上线下融合两个方向,加速推进并完善宋城娱乐生态圈。其中,设立泰安千古情子公司并与政府签订泰山大剧院托管协议,标志着公司旅游演艺全国扩张模式的进一步升级,将以更加轻资产的模式实现旅游演艺的全国快速扩张,也反映出公司未来将更加注重拓展速度和用户流量规模。多种扩张模式推进下,公司未来演艺全国布局有望进一步提速。

　　同时,公司战略投资1.39亿获得浙江深大智能20%股份,继全资并购六间房布局互联网演艺板块后再度出手完善旅游O2O领域布局。深大智能为一家集智慧旅游/智慧景区综合管理系统整体研发、推广、实施以及建设的综合型集团公司。

　　本次投资后,公司将在线上销售、大数据、技术体系等方面支持宋城演艺、独木桥业务发展,打造旅游O2O一站式产业链。

　　泰山项目看点:轻资产模式下全国扩张之路再升级。

　　1、看点之一:签订大剧院托管合同,轻资产模式加速完成全国演艺扩张之路。

　　今年上半年收编福州项目标志着公司的旅游演艺异地扩张由此前的自建为主的方式(拍地+自建剧院/公园+自排演艺项目)开始积极转向更加开放包容的收购扩张模式。而此次,宋城演艺在全国扩张模式创新上更进一步,通过托管大剧院,运用政府文化资源,以更为轻资产的方式加速推进其演艺项目的全国扩张。由于泰山大剧院无论在举办演出经验还是硬件设施上,都已具备实现演艺项目的要求,公司此次签订托管协议后可以较快推出演艺项目(将于2015年7月底推出《泰山千古情》),直接省去了相关建设周期,加速完成全国演艺项目扩张之路。

　　2、看点之二:公司本次异地项目扩展有效节省投入资金。

　　宋城演艺曾在2011年出资3.5亿元成立泰安千古情城有限公司,负责开发推进泰山千古情城项目,并以1.26亿元竞拍取得泰安土地使用权,但此后由于公司其他异地项目资金量需求较大等原因,该项目推进速度缓慢。此前,公司三亚、丽江、九寨等异地项目投入在3-5亿元左右,收购福州项目1.3亿元。而此次宋城演艺设立全资子公司过程中仅出资2,000万元,主要得益于通过与政府签订托管协议,实现了轻资产模式的扩展。同时公司对原泰安千古情旅游演艺有限公司进行清算注销,并将项目清算后的资金余额全部用于补充公司生产经营所需流动资金。换言之,公司不仅大幅了节省项目建设的资金量,并且将这部分节省下来的资金用于帮助公司实现主业发展。这体现出公司因地制宜结合各地旅游市场实际,更好地追求投资的性价比。

　　3、看点之三:泰山项目区位优势明显,剧院软硬件设施较为齐全。

　　一方面,从托管的泰山大剧院情况来看,根据相关资料显示,泰山大剧院剧院于2013年8月建成,为第十届中国艺术节举行的主场馆。建筑面积7525平方米,观众座席1073座,包括池座738席,楼座335席,主舞台宽22米,深度15.3米,台上净高20米。同时,由于大剧院在十艺节之后曾交由泰安汉辰文化创意产业有限公司托管,并引入了《泰山情缘之石敢当》、《两狼山上》等常驻演出剧目,因此剧院在筹备大型市内演艺节目上经验已较为丰富。

　　另一方面,大剧院所处地理位臵优越,位于泰山区中心地带,距离泰山景区仅10分钟车程,距泰山站更是只有6分钟车程。优异的地理位臵也将为演出带来有效的客流支撑。

　　4、看点之四:泰山游客接待人数屡创新高,室内演艺项目仍具较大发展空间。

　　泰山位于山东省泰安市中部,作为世界文化与自然双重遗产,有“五岳之首”、“天下第一山”之称。近年与国内山岳型景区游客量普遍大幅下降的情况不同的是,泰山景区接待游客人数已连续九年创新高,2014年接待游客进山进景点游客达到546.63万人,同比增长9.9%;实现门票、客运、索道等收入11.2亿元,同比增长15.23%。

　　而与泰山火爆的旅游人数增长情况相对应的是,泰山地区室内演艺市场表现一直较为平淡。目前较为知名的演艺项目为2010年首演的的山水实景演出《中华泰山〃封禅大典》,该演出由山水实景演出之父梅帅元团队制作,耗资3亿元实现的室外演出项目。而受天气、环保等影响较小,对环境的适应性较强的室内演艺项目目前表现较为平淡,未来仍有较大发展空间。

　　风险提示。

　　异地项目进展和盈利可能低于预期;托管项目的违约风险;杭州本部增长趋缓。影视票房不达预期等。