煤炭行业低位运行跌无可跌 混改概念受热捧 五股镀金(4)

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　　大有能源:煤价弱势影响2季度亏损额环比扩大

　　大有能源 600403

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-08-20

　　上半年产销量同比下滑,2季度销量环比回升。公司上半年商品煤产量818.64万吨,同比下降22.40%,商品煤销量736.81万吨,同比下降22.94%。2季度商品煤产量380.12万吨,环比下降13.32%,商品煤销量377.1万吨,环比回升5.24%。2季度产销基本平衡。

　　煤价弱势影响更胜成本管控,毛利率同比下滑。上半年吨商品煤收入256.15元,同比下降115.03元,降幅30.99%,吨商品煤成本209.61元,同比下降17.96%,吨煤毛利46.53元,同比下降69.16元,成本控制见效不抵煤价弱势,上半年煤炭开采毛利率18.17%,同比下降13个百分点,贸易业务毛利率同比下滑0.46个百分点至1.12%。

　　期间费用控制得力,销售费用降幅较大源于运费下降。上半年期间费用合计4.63亿元,同比下降35.29%,其中销售费用同比下降59.05%,主要源于运输费用同比下降73.49%,财务费用0.13亿元,同比上升0.29亿元,主要是借款增加所致。上半年管理费用同比下降30.30%。

　　上半年停工损失拖累业绩,2季度亏损额环比扩大部分源于煤价弱势。

　　上半年公司营业外支出0.85亿元,其中千秋煤矿尚未复产,停工损失0.83亿元拖累业绩表现。2季度公司营收11.21亿元,环比下降36.06%,毛利1.19亿元,环比下降50.08%,考虑到2季度商品煤销量环比回暖,业绩环比下滑部分源于2季度煤价环比低位。2季度归属净利润-1.66亿元,亏损额环比扩大0.99亿元。

　　关注聚乎更矿权纠纷进展和地方国企改革,维持“增持”评级。我们预测公司2015-2017年EPS分别为-0.21、-0.15、-0.15元。