煤炭行业低位运行跌无可跌 混改概念受热捧 五股镀金(5)

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　　昊华能源:2季度产销环比平稳 成本控制优秀

　　昊华能源 601101

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-08-06

　　上半年产销同比下降源于高家梁减产三成。公司上半年煤炭产量487.14万吨,同比下降16.86%,其中母公司产量240.53万吨,同比增长7.08%,高家梁产量246.61万吨,同比下降31.74%。贸易煤同比增长30.83%。高家梁减产主要受内蒙地区煤价滑坡影响。

　　成本控制缓解煤价下行的不利影响。上半年煤炭市场景气度继续下滑,国内冶金煤价格普遍同比跌幅达20%,内蒙矿所在地煤价跌幅达30%。

　　以销量口径计算公司上半年吨煤收入343.76元,同比下降4.14%,吨煤成本278.35元,同比下降0.40%,吨煤毛利65.42元,同比仅减少13.71元,好于行业平均水平,体现公司的煤质、渠道优势和成本控制方面取得的显著成果。子公司方面,昊华精煤上半年净利润-2399万元,国泰化工甲醇装臵7月投料试车,明年有望形成利润增长点。

　　管理费用降幅较大,出口关税大幅下降。公司上半年期间费用合计3.53亿元,同比下降10.59%,其中销售同比下降10.13%主因销量减少及煤管票征收标准降低,管理费用同比下降21.52%主因薪酬降低及矿产资源补偿费不再征收,财务费用同比增长38.20%。上半年出口关税合计1691万元,同比下降77.33%,主因出口关税由10%下调至3%。

　　2季度成本控制优秀,但业绩难免下滑。2季度公司实现毛利2.22亿元,环比减少0.25亿元,收入受煤价影响环比下降的同时,营业成本实现环比大幅下降实属不易,包括管理费用大降均体现公司较高的成本控制力度,2季度实现归属净利润0.12亿元,环比下降36.29%。

　　与京能集团煤电一体优势有所体现,期待改革后续进展,维持“买入”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为0.06、0.10、0.10元。