京津冀协同发展规划明晰：三省市明确功能定位 六股爆发(2)

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　　金隅股份:将显著受益于京津冀一体化和国企改革

　　金隅股份 601992

　　研究机构：招商证券 分析师：王晶晶 撰写日期：2015-04-27

　　公司发布2015年一季报,实现收入77.6亿元、净利润1.5亿元,同比分别下降16.6%和31.5%。量价齐跌导致水泥亏损加重,地产结转收入下降但毛利率大幅提升。公司将显著受益于京津冀一体化、国企改革、地产放松等,继续强烈推荐。

　　公司2015年Q1实现净利润1.5亿元,同比下降31.5%,单季度EPS为0.03元。公司2015年一季度实现收入、营业利润和净利润77.6亿元、2.6亿元、1.5亿元,同比分别下降16.6%、36.5%和31.5%,实现EPS为0.03元。收入下降主要受水泥板块量价齐跌,以及地产板块结转收入放缓影响。

　　水泥板块量价齐跌亏损扩大,但有望在你京津冀一体化拉动下大幅反弹。公司今年Q1水泥熟料销量为488万吨,同比下降7.4%。去年冬季开始华北地区推行错峰生产,公司水泥生产线运转率有所下滑。Q1公司水泥均价195元/吨,继续延续下滑态势;吨毛利、吨净利分别为2元和-86元,同比分别下降18元和27元,在售价下滑和运转率下降拉高平均成本的双重作用下,公司Q1水泥板块盈利水平下降较快。京津冀区域内已经没有新增水泥产能释放,且环保、淘汰32.5水泥等政策有望进一步压缩产能。而京津冀一体化规划的出台将大幅提升区内需求,水泥作为区域性产品盈利具有较大弹性。

　　货币政策宽松叠加地产调控政策放宽,公司地产业务将继续增长。今年Q1公司地产板块结转收入为31.5亿元,同比下降25%。由于北京区域结转面积较多,加上保障房还具有一级开发的收益,因此公司地产板块整体毛利率达到47.0%的高位。我国货币政策持续宽松,再加上一系列地产调控政策放宽,公司地产业务将继续增长。公司预估全年地产板块结转收入168.8亿元,同比增长9%左右。去年少数股东权益摊薄了较多业绩,今年将有改善。

　　公司将显著受益于京津冀一体化、国企改革、地产放松等,继续强烈推荐。京津冀一体化工作规划将出台,我们认为这将扭转区内水泥需求多年萎靡的格局,公司水泥业务具有较大弹性。北京国企改革意见有望正式发布,金隅集团有望首批试点。另外地产政策放松将使得公司地产板块获得持续增长。我们维持公司2015-2017年EPS为0.73、0.99元和1.19元,继续强烈推荐。风险提示:水泥需求不振,工业用地转化面积和速度低于预期。