券商评级：尾盘拉升改三观 12股信心大振(7)

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　　三全食品:二季度仍较低迷,期待鲜食机较快推进

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王永锋,卢文琳 日期：2015-08-27

　　核心观点:

　　二季度延续一季度低迷情况,下半年新品有望带来新增量

　　公司上半年实现收入22.98亿元,同比增长3.53%,实现净利润6158万元,同比下滑7.38%,EPS0.08元。其中第二季度实现收入8.85亿元,同比增长5.40%,净利润3507万元,同比下滑6.93%。受宏观经济影响,公司速冻业务二季度延续了一季度的低迷情况,其中龙凤二季度保持盈亏平衡状态。公司7月推出儿童水饺汤圆系列、牛排、披萨等新品,目前情况较好,未来有望成为公司新增量。

　　上半年净利率较去年同期略下滑,经营性现金流净流出

　　1、公司上半年毛利率34.71%,较去年同期下滑0.54个百分点。上半年期间费用率31.01%,与去年同期基本持平,净利率2.68%,较去年同期下滑0.32个百分点。2、公司上半年销售商品、提供劳务收到现金21.54亿元,同比下滑1.71%,经营性净现金流为-2.53亿元,去年同期为-0.63亿元。现金流较差是因为应付账款和预收款项较年初分别减少5.83和0.79亿元。

　　未来期待鲜食二代机快速铺设叠加区域扩张

　　公司4月在上海铺设二代机,6月底在北京开始铺,到目前公司正在运营的机器数量800-900台,会员数量12-15万人,其中北京200多台,上海600-700多台。此前二代机在铺设过程中遇到噪音、冷凝水等问题,铺设速度有所控制,预计之后速度会加快。明年佛山工厂预计下半年投产,叠加广深两地扩张,今明两年有望看到机器数量快速增长。除此之外,公司还和饿了么、到家美食会等外卖平台合作,未来可以覆盖到更多地域以及多类型客户,形成渠道互补,增厚盒饭收入利润。

　　盈利预测:我们预计公司15-17年EPS0.13元、0.16元、0.21元。尽管估值较贵,但是看好公司未来鲜食业务发展,维持买入评级。

　　风险提示:鲜食机器推广速度低于预期