安信证券：全面看多有色金属板块 7股补涨迫在眉睫(2)

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　　正海磁材 300224

　　研究机构：方正证券 分析师：杨诚笑,孙亮 撰写日期：2015-08-13

　　投资要点

　　事件:公司发布中报,2015年上半年实现营业收入6.2亿元,同比增长74.9%,营业利润1.11亿元,同比增长104.85%;净利润9568.94万元,同比增长102.65%,基本每股收益0.20元。

　　点评:

　　高端磁材继续放量:报告期内公司在稀土价格持续走低、下游不景气的情况下,磁材营业收入上升38.4%,毛利率同比提高5.31个百分点,是公司利润增长的主要来源。我们推测,公司作为拿到专利包的新贵,磁材销量增长可能主要来自变频空调、汽车EPS、新能源汽车等毛利率较高的领域(公司过去主要生产风电磁体,毛利率相对较低),而下半年这一趋势可能持续。

　　大郡并表提升公司盈利:公司在报告期内通过发行股份及支付现金方式购买上海大郡81.5321%的股权。1-7月国内新能源汽车产量同比增长超过300%,因此大郡在报告期内完成营业收入1.29亿元,毛利4682.17万元,由于研发投入较大,净利润只有1632.88万元。从以往的情况来看,新能源汽车的销量都会在四季度有显著提高,预计下半年大郡的营业收入可能环比继续增长,而净利润则可能因研发投入较大而更具弹性。

　　双主业、双重受益:公司目前“磁材+新能源汽车驱动系统”双主业已初具雏形。在新能源汽车市场快速增长的过程中,公司将同时从磁材销量增长和大郡收入增长两方面获益。

　　海外市场持续开拓中:报告期内,公司完成了德国子公司的设立,未来可能对公司继续开拓汽车及汽车配套工业、机械设备制造业、电子电气工业发达的欧洲市场起到积极作用(公司14年海外销售额占比20.4%)。

　　盈利预测:我们预测公司2015-2017年EPS为0.46,0.71,0.99,对应8月10日收盘价29.18对应动态PE为64,41,29倍,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:新能源汽车产业景气度下滑,稀土永磁下游需求低于预期