锂矿需求持续增长 供需格局依然良好 基金重仓四股

　　国泰君安：锂矿需求持续增长 供需格局依然良好

　　新增产能投放略低于预期，三湖一矿小幅减产。上半年三湖一矿产量小幅下降，碳酸锂提价带动业绩增长。2015至2016年原计划投产的锂矿项目包括三湖一矿扩产、Orocobre盐湖提锂和众和股份马尔康辉矿。相关项目投产进度慢于原规划。从上半年披露信息来看，SQM、FMC没有扩产计划，Rockwood原计划2015年上半年投产的2万吨/年电池级碳酸锂加工产能仍处于调试阶段，与Talison合资建设的矿石提锂工厂2019年投产。Orocobre原计划2015年4~8月达产并批量出货，然而由于部分技术瓶颈，实际出货时间预计推迟到2015年末。众和股份马尔康辉矿原计划2015年上半年达产40万吨/年原矿产能，实际6月份矿山开始运行，产能预计为20万吨/年，低于预期。

　　需求持续增长，供需格局依然良好。新能源汽车动力电池带动2015年碳酸锂需求增加约1.5万吨/年，对应2014年全球碳酸锂产量8%左右。预计未来两年碳酸锂需求增速约为8%。供给方面，预计2015-2017新增产能折合碳酸锂约3万吨/年，考虑到产能爬坡因素，未来较长周期内碳酸锂供需格局将保持良好。

　　控量涨价成为一致选择。对于2015至2016年新投产的矿山来说，由于前期开发费用较高，且新增产能提锂成本较原有三湖一矿基本持平，预计Orocobre等新增产能投产后将保持稳定的产能爬坡进度，亦不会主动降低碳酸锂产品价格，以获得较好的现金流量。对于三湖一矿来说，供需格局良好的情形下，提价不会显着影响市场份额，有利于公司提高业绩，上半年控量提价也验证我们的判断。我们预测，较长周期内，碳酸锂价格将保持稳中有升态势。

　　投资建议：维持锂资源行业增持评级，维持天齐锂业、赣锋锂业增持评级。天齐锂业：控股全球最大的锂矿供应商泰利森的格林布什矿山(市占率30%)，2014年产能利用率60-70%，具有充足的供给弹性。同时未来将逐步通过对锂上游资源的供应加大对中游锂盐加工的定价权，业绩持续释放。赣锋锂业：锂盐加工下半年有望进一步放量，上游资源布局稳步推进。

　　风险提示：矿山开工风险。(国泰君安)