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南京医药点评报告:战略变革循序渐进,盈利水平实现提升
南京医药 600713
研究机构:浙商证券 分析师:王鹏,廖凌 撰写日期:2015-09-02
投资要点
事件:2015年8月30日,南京医药公告2015年中报业绩,相比去年同期, 公司上半年实现营业收入119.88亿元,同比增长11.65%;实现归属于上市公司股东的净利润8053.50万元,同比增长212.23%。
毛利率略有下降,财务费用降低推升净利率水平
2015上半年,公司收入实现稳定增长,同比增速为11.65%;分区域来看,南京和福建地区收入增速较快,分别增长16.69%和15.96%,报告期内公司药事服务的创新模式向福建、四川等地复制推广,取得了良好效果。盈利能力方面, 受到综合医改试点、公立医院药品集中采购相关政策出台等因素的影响,公司报告期毛利率小幅下降,同比减少约0.06%;净利率水平受到财务费用下降的推动提升至0.85%,进一步向行业均值水平回归。总体来看,公司主营业务收入保持稳定增长态势,定增引入战略投资者后,公司费用控制能力和经营整改效率有所提升。
与WBA 战略合作进入实质性推进阶段
2015年是公司与WBA(沃尔格林-联合博姿)实质性战略合作的元年。上半年借助WBA 在医药商业供应链资源优势,公司和WBA 在优势品种、药妆、器械及合约销售上已有具体项目上的合作;未来公司有望在配送网络建设、专科药代理及配送、健康管理、医药电商、公司治理和管理等多方面实现提升。
物流信息化建设循序渐进,供应链管理能力有望提升
报告期内,南京物流中心确定了建设基地,同时建设规模及投资提升,项目建成后可满足未来5年综合业务发展要求;另外,合肥天星物流中心土建已完工, 年内有望竣工及完成搬迁,苏北、福建等地的物流中心也在研究论证中。信息化建设方面,供应链服务信息化平台、健康服务信息化平台、供应链可视化信息系统等信息化项目取得显著进展。我们认为,公司物流配送及信息化等项目落地后,将显著提升公司药品配送供应链管理能力,助推公司综合毛利率提升。
盈利预测及估值
我们预计2015-2017年公司EPS 分别为0.27元、0.38元、0.55元,同比增长85.90%、41.44%、44.68%;最新股价对应动态市盈率PE 分别为33.67倍、23.81倍和16.46倍,维持买入评级。
基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
199.99 | 2.38 | 199.99 | 3279.88 | 2.12 | 0.29 | |
882.38 | 4.71 | 882.38 | 14471.07 | 3.41 | 1.27 | |
99.99 | 2.90 | 99.99 | 1639.85 | 2.70 | 0.14 | |
1.28 | 0.31 | 1.28 | 21.04 | 0.30 | 0.00 | |
1.68 | 0.30 | 1.68 | 27.63 | 0.29 | 0.00 | |
21.71 | 0.13 | 21.71 | 356.04 | 0.11 | 0.03 | |
51.43 | 0.12 | 51.43 | 843.48 | 0.10 | 0.07 | |
34.00 | 2.88 | 34.00 | 557.57 | 1.73 | 0.05 | |
346.40 | 5.16 | 346.40 | 5680.96 | 4.34 | 0.50 | |
60.06 | 1.42 | 60.06 | 984.90 | 1.22 | 0.09 | |
368.53 | 3.74 | 368.53 | 6043.90 | 2.13 | 0.53 | |
65.89 | 0.76 | 65.89 | 1080.63 | 0.56 | 0.10 | |
0.01 | 0.00 | -575.85 | 0.13 | 0.00 | 0.00 | |
210.93 | 2.15 | 210.93 | 3459.23 | 1.62 | 0.30 | |
9.29 | 4.37 | 9.29 | 152.32 | 3.66 | 0.01 | |
5.58 | 0.69 | 5.58 | 91.45 | 0.45 | 0.01 | |
11.28 | 0.48 | 11.28 | 184.94 | 0.43 | 0.02 | |
110.61 | 0.73 | 110.61 | 1814.00 | 0.67 | 0.16 | |
2032.82 | 0.74 | 2032.82 | 33338.17 | 0.59 | 2.93 |