新能源汽车板块5大概念股价值解析(3)

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　　长安汽车：长安福特投资收益增速放缓影响公司盈利增长；目标价19 元

　　核心观点

　　业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入481.07 亿元，同比上升30.9%，归属母公司净利润67.4 亿元，同比上升23.6%，每股收益1.45 元，其中三季度实现营业收入150.55 亿元，同比上升20%，归属母公司净利润16.55 亿元，同比下降9.3%，每股收益0.36 元。前三季度净利润增速低于收入增速的主要原因是投资收益增速放缓。

　　自主乘用车持续旺销。前三季度长安自主乘用车销售56.49 万辆，同比上升47.09%，同时毛利率保持稳定，期间费用率同比下降2.9 个百分点；三季度自主乘用车销售15.82 万辆，同比上升5.79%，受乘用车整体不景气的影响，三季度毛利率下滑0.7 个百分点，费用控制良好，期间费用率14.7%，同比下降1.9 个百分点。

　　受长安福特三季度去库存影响，三季度投资收益同比下滑，拉低前三季度投资收益增速。三季度投资收益64.8 亿元，同比上升8%，增速环比下降13.5 个百分点，主要原因是三季度合资品牌乘用车销售承压，长安福特主动去库存，三季度销售17.07 万辆，同比下降12.23%，导致投资收益同比下降8.4%，三季度投资收益下降拉低前三季度投资收益。

　　4 季度长安福特和长安自主有望受益于小排量车购置税减半，看好长安自主持续改善盈利能力。由于长安福特73.51%的车排量均在1.6L 以下，4 季度小排量车购置税减半将有望改善3 季度长安福特销售下滑的情况，长安自主84.57%的车排量均在1.6L 以下，将继续保持旺销；长安自主已经在年初扭亏，相关车型竞争力强，形成了良好的口碑，，盈利能力有望提升。

　　财务预测与投资建议：预计公司2015-2017 年EPS 分别为2.1、2.61、2.99 元(因长安福特贡献

　　投资收益低于预期，调整盈利预测，原为2.51、3.23、3.69 元)，参照可比公司平均估值水平，

　　给予2015 年9 倍PE 估值，目标价19 元，维持买入评级。

　　风险提示：经济下行影响汽车需求；新车销量不达预期。(东方证券)