医药板块只会迟到 不会缺席 基金重仓四概念股(3)

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　　片仔癀:业绩持续向好,转型升级正当时

　　片仔癀 600436

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅,黄伟轩 撰写日期：2015-10-23

　　业绩持续向好,经营质量优异:前三季度公司收入增长22%,净利润增长25%,其中,三季度收入增长60%,净利润增长46%,大幅超预期。经营性现金流量净额增长46%,经营质量优异。公司综合毛利率同比提高0.61个百分点,预计为产品结构变化所致;销售费率和财务费率分别下降0.54和0.51个百分点,管理费率提高0.15个百分点。

　　片仔癀系列增长提速,提价预期强:前三季度,母公司收入6.8亿,同比增长21%,净利润3.8亿,同比增长29%,毛利率提高约3个百分点,预计片仔癀系列收入增长较快(国内市场放量更快),公司营销改革成效显著。短期来看,片仔癀内销价格自2012年11月份以来尚未提价,外销价格仅在2014年初小幅提高7%,而长期由于原材料天然麝香、天然牛黄依旧稀缺,片仔癀供给十分有限,预计片仔癀未来仍有较强的提价预期。前三季度,母公司以外业务(主要是商业和日化药妆)实现收入6.5亿元,同比增长24%。商业部分并购宏仁医药,预计增长提速;日化药妆业务预计增长加快,牵手家化(牙膏)值得期待。

　　布局可穿戴设备,外延值得关注:公司9月份公告与太尔科技及其控股股东签订战略合作框架协议,太尔科技开发出首款骨传导智能穿戴设备——VLIKE手机伴侣,通过合作,公司为大健康战略下智能可穿戴设备布局发展平台。上半年,公司先后与兴业证券、清科集团合作设立并购基金,加快布局医疗健康领域。10月份公告与信业基金签订并购基金合作协议,主要投资中医药健康产业。公司今日还公告成立片仔癀投资公司,重点寻求海外业务合作。公司有望通过外延实现跨越式发展。

　　维持“买入”评级:管理层正在按照“一核两翼”的发展思路对公司业务进行转型升级;未来公司在锭剂价值回归、渠道改革、外延发展、股权激励等方面值得期待。走过2014年的经营低谷,2015年公司有望恢复较快增长。预计公司2015-2017年EPS分别为1.36元、1.68元、2.09元,对应PE分别为39X、31X、25X,维持“买入”评级。