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启明星辰:三季报业绩超预期也仅是增长开始
启明星辰 002439
研究机构:申万宏源 分析师:刘洋,刘智 撰写日期:2015-11-06
投资要点:
三季报公告,业绩高于市场预期。Q3季度营收同比增长46%,净利润增长64%,扣非净利润增长129%。前三季度营收同比增长46%,净利润增长376%,扣非净利润增长166%。
出现利润增速高于收入增速的健康成长。利润表上销售费用增速24%,管理费用增速63%。
启明星辰的销售模式依赖于销售人员数量,销售费用低于收入增速利于公司更快成长。1-9月现金流量表里支付给职工的现金同比增长24%支撑我们的判断。
预计营业外收入延后归因于退税。利润表的营业外收入单季度为1152万元,低于Q1\Q2的4817万元/4508万元。预计增值税退税延后限制Q3营业外收入。预计全年营业外收入为1.46亿,因此我们认为公司2015年利润将高于三季报中预测的2.35-2.45亿元,公司历年经营结果高于预测是支撑我们判断的另一个凭据。
2015年开始进入”云+管+端“安全生态圈,是成长的第四阶段。经过技术攻克、客户营销、投资外延后,2015年打造安全生态圈。意义首先在于引入华为、腾讯、东方电气等战略合作伙伴,其次在于业务范畴从单轴扩展到三轴发展(安全空间从“加法”变成“乘法”),再次在于安全人才影响力(投资或合作员工创业公司,进而对信息安全产业产生人才和口碑影响力,案例是永信至诚和翰海源)。
维持2015-2107年盈利预测和“买入”评级,归因于营业外收入递延为季度原因,而收入增速高、毛利率提升、费用率增速低于收入是常态,另外是公司执行力的支撑(历年承诺收入、利润、收购协同结果基本均高于预期)。预计2015-2017年收入为16.0、21.3、27.7亿元,归属于母公司所有者的净利润为3.05、4.31、5.73亿元,CAGR为49.9%。若计入书生电子24%权益和安方高科利润,2016年利润4.59亿元。
基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
480.54 | 16.15 | -35.78 | 12157.66 | 8.67 | 0.83 | |
388.59 | 7.91 | 388.59 | 9831.22 | 5.66 | 0.67 | |
30.00 | 7.04 | 25.00 | 759.00 | 0.59 | 0.05 | |
131.00 | 6.59 | 25.00 | 3314.30 | 4.33 | 0.23 | |
65.32 | 13.49 | 25.32 | 1652.53 | 1.13 | 0.11 | |
106.18 | 15.04 | -8.75 | 2686.35 | 8.88 | 0.18 | |
2839.65 | 15.49 | 542.88 | 71843.08 | 7.88 | 4.88 | |
1100.92 | 14.60 | -730.89 | 27853.27 | 8.79 | 1.89 | |
400.01 | 6.83 | 120.02 | 10120.20 | 4.90 | 0.69 | |
30.41 | 7.65 | 10.41 | 769.32 | 2.43 | 0.05 | |
11.76 | 7.73 | 2.86 | 297.53 | 2.42 | 0.02 | |
452.56 | 9.61 | -144.34 | 11449.73 | 5.46 | 0.78 | |
1191.75 | 20.42 | -195.70 | 30151.17 | 7.28 | 2.05 | |
123.81 | 8.49 | -55.75 | 3132.39 | 2.15 | 0.21 | |
93.99 | 9.52 | 93.99 | 2377.88 | 0.72 | 0.16 | |
32.68 | 0.94 | 32.68 | 826.80 | 0.40 | 0.06 | |
596.00 | 14.01 | 8.00 | 15078.80 | 8.59 | 1.02 | |
39.38 | 6.82 | 39.38 | 996.31 | 1.98 | 0.07 | |
428.19 | 5.50 | -60.77 | 10833.21 | 2.75 | 0.74 | |
0.16 | 11.12 | 0.11 | 4.05 | 0.03 | 0.00 | |
43.40 | 8.28 | -20.85 | 1097.90 | 1.28 | 0.07 | |
3.39 | 7.90 | -1.28 | 85.85 | 0.64 | 0.01 | |
68.34 | 18.19 | 68.34 | 1729.00 | 0.65 | 0.12 | |
527.64 | 4.31 | 3.21 | 13349.32 | 3.00 | 0.91 | |
173.90 | 8.23 | 56.05 | 4399.74 | 1.76 | 0.30 | |
43.71 | 10.73 | 43.71 | 1105.85 | 4.27 | 0.08 | |
15.97 | 4.46 | 13.37 | 403.95 | 1.33 | 0.03 | |
214.63 | 4.19 | -29.79 | 5430.14 | 3.44 | 0.37 | |
220.00 | 8.19 | 220.00 | 5566.00 | 2.89 | 0.38 | |
250.00 | 7.26 | -100.00 | 6325.00 | 3.52 | 0.43 |