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*ST秦岭:完善利益机制,外延空间广阔
*ST秦岭 600217
研究机构:广发证券 分析师:郭鹏,陈子坤,巨国贤 撰写日期:2015-11-16
定增13亿补流,完善利益机制
公司公告:拟以6.63元/股的价格定增1.96亿股募资13亿元补充流动资金。公司控股股东中再生及其关联方(银晟资本、鑫诚投资)认购其中的1.51亿股,金额10亿元,占全部定增的76.92%,我们认为本次定增实质上是大股东及关联方对上市公司的增持,是对公司发展前景的充分认可。
2016年大概率迎来高增长
2015年,随着废弃电器电子产品处理行业竞争加剧,回收成本大幅上涨,大部分企业盈利水平下降。期间,龙头企业抓住时机逆势整合(桑德环境并购6家、格林美并购4家),行业集中度大幅提升,竞争格局显著优化。2015年9月,龙头企业集体调价后,市场回收价格应声而落,定价权下移趋势初步形成,行业盈利水平已触底回升。2016年3月1日,废弃电器电子产品目录将由5种扩容至14种,理论报废量将翻倍;同时新增品种拆解处理资质将更加集中,公司作为行业内市占率唯一超过10%的龙头企业,将充分受益扩容政策红利,16年有望迎来高增长。
“内外兼收”,外延成长空间广阔
公司控股股东中再生是全国最大的再生资源回收利用企业,目前在全国23个省初步建立起回收网络,拥有60余家分、子公司,以及11个大型国家级再生资源产业示范基地、3个区域性集散交易市场、70多家分拣中心和5000多个回收网点。本次定增后,公司现金充足、完善了利益机制,未来将借力大股东回收渠道优势,对集团内外的优质资产进行整合。
维持“买入”评级
预计公司15-17年EPS为0.13元、0.21元、0.32元(已考虑定增摊薄)。公司现有业务未来2年高增长是大概率事件,且利益机制完善后借力大股东回收渠道,未来外延成长空间广阔;综合考虑可比公司估值及市值后,我们给予200亿的目标市值,对应合理价值为13元/股,给予“买入”评级。
风险提示
定增进程的不确定性;目录新增品种回收量不及预期;
基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
1180.76 | 5.37 | -282.39 | 7320.68 | 2.67 | 1.79 |