券商评级：底部蛰伏盼天明 12股点亮前路(5)

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　　创维数字:机顶盒硬件龙头,转型全面拥抱互联网

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：孔令峰 日期：2016-01-25

　　公司是数字机顶盒行业极具竞争优势的龙头企业,此次并购提升上市公司高端制造能力。上市公司本次交易前主要从事数字机顶盒的研发、生产和销售,在规模、技术、市场等多方面积累了较强的竞争优势。若本次交易成功后,上市公司在原有数字机顶盒业务基础上新增中小尺寸液晶显示模组研发、生产、销售及手机等数字设备与硬件的SMT贴片及整机组装业务。液晶显示行业是及电子核心基础产业的重要组成部分,液晶显示模组为智能手机、平板电脑等下游电子消费产品必需的显示器件,中小尺寸液晶显示器广泛应用于智能手机及其他通讯设备。我们预计未来5年智能手机仍将保持年复合5%的稳定增长,液晶显示产品在未来具有广阔的发展空间。液晶器件通过与世界一流的企业进行长期合作,打造了一流的制造水平。液晶器件并入公司有助于支撑公司所有业务模块的快速增长,满足国内互联网快速发展衍生的智能新产品需求,未来将成为上市公司拓展国际市场以及长期稳健发展的坚实基石。

　　两大业务板块助公司稳健成长。公司当前分为两大业务板块:现金流业务和转型业务。其中,现金流业务包括国内广电、海外市场、国内电信、高端制造市场(即本次拟并购的液晶器件业务);转型业务包括国内零售市场、服务板块和汽车智能。公司未来将以现金流业务为根基,以转型业务为契机,两轮驱动积极推动盈利能力的提升和战略转型互联网服务平台公司。

　　看好公司在互联网领域转型的能力与决心。在现金流业务的支持下,我们认为公司有足够的能力进行转型业务的开发,同时我们预计公司2016年OTT机顶盒将迎来爆发,在此庞大基数下,公司未来将在广告、教育和游戏、O2O等作为互联网服务业务的发展重点。汽车电子、高端制造也将于2016年快速落地,我们看好公司在互联网服务领域转型的能力和决心。

　　盈利预测与评级。以公司本次发行股份购买资产发行35,747,727股计算,若本次交易成功,我们预计2016-2018年净利润分别为5.18/5.88/7.06亿元,对应摊薄后EPS分别为0.50/0.57/0.68元,对应1月20日股价PE分别为25/22/19倍。

　　若暂不考虑本次发行股份及收购资产因素,我们预计2016-2018年净利润分别为4.40/5.05/6.19亿元,对应EPS分别为0.44/0.51/0.62元,对应1月20日股价PE分别为29/25/20倍,本次并购增厚公司业绩,我们看好公司在现金流业务方面的稳固优势,以及转型的互联网服务领域尤其是广告、游戏、教育方面的转型前景,给予公司“买入”评级。

　　风险提示。商业模式不可行风险;股权收购失败风险;行业发展低于预期风险;宏观经济风险;国家政策风险;