券商评级：底部蛰伏盼天明 12股点亮前路(8)

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　　完美环球:完美收购,影游联动、全球化泛娱乐传媒集团显形

　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2016-01-25

　　事件描述

　　完美环球近日公告,将以作价1,200,000万元与同一控制公司完美世界进行资产重组。资产重组将以发行股份购买资产,股票发行价格19.53元/股计算,总量发行约614,439,323股。此外,公司公告称拟向池宇峰、员工持股计划及招商财富-招商银行-完美1号专项资管计划发行股份募集不超过500,000万元,用于多个募投项目。

　　点评

　　领先游戏研发运营商回归A股。完美世界与上市公司同属实际控制人池宇峰先生。公司主要从事网络游戏开发与运营。成立之初,完美世界主要致力于客户端游戏,2006年推出《完美世界》,此后独立研发《武林外传》《诛仙》等多款产品,至今保持年过亿流水。2012年完美世界扩展至页游,2013年扩展至移动游戏及电视游戏。截至15年9月,完美世界共拥有23款端游、27款移动游戏、4款页游和2款电视游戏在线运营;另有16款游戏预计16年上线,多款游戏研发储备。此外,完美世界积极开拓电子竞技类游戏,成功举办多场dota2相关赛事;积极开拓海外市场,拥有海外20家子公司,进行全球IP采购、研发、运营。完美世界独立自主的游戏引擎开发能力和强大的服务器研发能力,已经成为行业标杆,为公司在市场竞争中奠定强大的技术基础。

　　重组业务协同,构建影游联动。完美环球主要从事于精品电视剧的创作和电影及艺人经纪业务,目前拥有赵宝刚等重量级的影视创作人才,打造了《男人帮》、《咱们结婚吧》等多部优质影视剧作品,IP资源积累丰富。完美世界进入上市公司,一方面可借助资本平台进行融资并购;更重要的是,双方在IP研发、IP积累、IP运营方面本身实力强劲,形成业务协同后可共同打造泛娱乐的IP开发运营平台,对影视和游戏IP进行再开发,并吸纳和创造更多原创IP进行改造,形成影游一体化的系列产品,无论在影视、游戏,还是泛娱乐业务上都能增强各自实力。此外,完美世界在海外输出有成功经验,上市公司可借助完美世界已经构建的采购、推广体系进行海外影视剧作品宣传和销售,以及人才团队的引进等事项。因此,我们认为,二者结合将有望打造出以IP为核心的泛娱乐化、全球化的传媒公司。

　　员工持股计划,锁定人才、项目输血。公司拟向池宇峰、员工持股计划(认购配套融资方式)(一)、员工持股计划(认购配套融资方式)(二)及招商财富-招商银行-完美1号专项资管计划发行股份募集配套资金不超过500,000万,将用于影视剧投资、游戏研发和代理、多端游戏发行平台、还贷、补充现金流等事项。不仅在资金上为业务输血,还为公司锁定人才、改善财务情况,实际控制人参与募资彰显对公司发展的信心。

　　盈利预测与估值

　　我们认为公司在2014年借壳上市后再次对完美世界进行资产重组整合,表明管理层对公司发展的路径思路清晰,目标明确,符合行业发展的趋势,看好公司未来影游一体化构架的建立和发展。我们预计上市公司2015年、2016年、2017年EPS分别为0.51、0.64和0.79;对应公司2016年1月21日收盘价25.44元,2015PE-20167PE分别为49.63倍、39.91倍、32.15倍。参考完美世界资产重组公布的2016-2018年7.55亿、9.88亿和11.98亿的业绩承诺,若重组顺利完成,上市公司2016年-2017年的备考业绩为10.6亿、13.7亿,以13.14亿股本摊薄,EPS为0.81和1.05,对应PE分别为31.37倍和24.34倍,估值具有上升空间。首次覆盖,给予买入评级。

　　存在风险:政策监管风险;行业竞争加剧;知识产权受侵犯;二级市场波动风险等。