政策频频发力 去产能打响攻坚战 九牛股突围拉开帷幕(2)

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　　华菱钢铁:资产置换转型金融,业绩有望可持续性改善

　　华菱钢铁 000932

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-06-08

　　报告要点

　　事件描述

　　公司拟与财信金控、华菱集团签署重组框架协议。协议主要内容包括:1) 华菱钢铁将与钢铁业务有关的资产及负债出售予华菱集团;2)华菱钢铁向包括财信金控、华菱集团在内的交易对方发行股份购买金融类及节能发电类等资产;3)华菱钢铁向特定对象非公开发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过上述拟购买资产交易价格的100%。

　　事件评论

　　置出钢铁、置入金融,转型谋求可持续发展:受制于钢铁行业的持续低迷, 公司钢铁主业遭遇量价齐跌滑铁卢,毛利率逐年递减,2015年仅为2.38%, 同比下降5.59个百分点,公司2015年全年也以巨亏近30亿元收官。鉴于钢铁行业景气度整体持续低位震荡,同时公司资产负债率已经高达86.05%, 远超行业均值64.79%,加剧成本劣势的同时财务风险也居高不下,公司置出钢铁业务有关资产以及负债,置入金融以及节能发电类等一系列盈利较强资产,旨在彻底转型非钢领域,为上市公司谋求稳定的新发展。

　　2015年7月公司已定增收购的湖南华菱节能发电有限公司100%股权,且持续推进节能发电环保项目,有助于增强公司盈利能力。同时,此次资产重组交易方财信金控多元化全面覆盖信托、证券、保险、银行、基金、期货、担保、资产管理、产权交易、股权交易等一系列的金融资产,而华菱集团下属财务公司,基金公司,保险经纪公司等金融板块的资产规模超过60亿元, 均增加了公司购买其金融类资产的选择性以及可操作性。

　　顺应经济发展趋势,彰显彻底转型决心:在需求并无大起色且供给持续回升, 产能严重过剩的大环境下,钢铁行业中巨亏的公司比比皆是,2015年钢铁板块整体业绩亏损560.54亿元,为近15来板块亏损之最,巨亏资产的剥离以及置换重组便成了整个行业的大趋势,不止是华菱钢铁,目前公告转型的钢铁企业还有韶钢松山、八一钢铁、重庆钢铁等,而公司成为其中转型相对彻底的企业之一。

　　预计公司2016、2017年的EPS 分别为0.03元与0.09元,维持“增持” 评级。