长短兼修 拥抱旅游黄金时代 四股夺目璀璨(3)

（   ）

　　长白山 603099

　　研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2016-03-30

　　事件描述

　　公司公布2015年年报:全年实现营业收入3.19亿元,同比增长8.75%;实现归属于上市公司股东净利润1.01亿元,同比增长26.18%;EPS为0.38元/股,同比增长5.56%。公司拟以每10股派送现金红利1.15元(含税)。

　　事件评论

　　宣传发力与大交通改善、接待游客数量增加是收入增长主因。报告期内实现游客运营收入3.05亿元,同比增加10.51%,主要在于:1.加大对外宣传力度、提升景区吸引力,客流量增长。报告期内公司通过省内直通车推荐、嘉年华主题活动、开辟“盗迷”寻找青龙门专线并结合冬奥会与滑雪概念对长白山进行宣传,接待游客数量增加。2.吉珲高铁三季度通车,交通得以改善。吉珲高铁已于15年9月20日通车,从长春至长白山的时长缩短了到仅需2-2.5小时,通行更为便利。另外,旅行社业务因经历转型阵痛,营收大幅下滑52.89%。

　　运营成本与期间费用严格管控,净利润同比增长26.18%。1.募集资金到位财务费用大幅下调、加大管控力度管理费用减少带动期间费用率同降5.55pct。报告期内公司执行严格的管理费用控制致其同比下降19.79%;财务费用同比下降183.33%,得益于募集资金到位,银行存款产生较大的利息收益。2.旅游客运成本增幅低于收入增幅带动毛利润提升0.49个百分点,其他业务毛利率高涨7.06个百分点,综合毛利率提升0.98pct。

　　温泉酒店预计下半年开业,有望贡献业绩新增长点;会计估计变更、折旧年限延长释放部分利润。1.温泉假日酒店募投项目截至2015年底累计投入1.72亿元、已进入内装阶段,预计16年下半年开业;项目打造集“冰雪—温泉、养生—温泉、医疗—温泉、会议—温泉”为一体的多功能长白山旅游特色品牌,预计建成后正常经营年份税后净利润可达6115.94万元,可有效拓展公司效益。2.公司2016年对固定资产/投资性房地产折旧年限进行调整,预计可增加2016年利润总额约1167.14万元。

　　完善产业链条,转型休闲旅游。公司初步形成“旅游客运+温泉酒店+旅行社”的业务格局,并有望持续受益交通改善及冰雪游普及。预计2016、2017年EPS分别为0.43、0.55元/股,给予增持评级。

　　风险提示:温泉假日项目进展及未来盈利不达预期。