建筑央企估值优势显著 基建PPP+国企改革有望(5)

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　　中工国际 002051

　　研究机构：安信证券 分析师：夏天 撰写日期：2016-07-04

　　二季度人民币持续贬值有望对中期业绩形成显著积极贡献。二季度以来人民币对美元持续贬值约2.7%,创历史单季度最大跌幅。公司海外订单90%以上美元计价,成本端多以人民币计价,人民币对美元持续贬值预计将对中期业绩产生明显影响。美元兑人民币汇率15年12月31日为6.4936,16年6月30日为6.6433,假设公司美元货币类资产规模较去年年底不变(约12亿美元),则上半年产生的汇兑收益约为1.8亿元人民币,占去年同期归母净利润(3.36亿元人民币)的53.6%。

　　订单生效趋势强劲,在手订单充足,为股权激励增长目标完成提供坚实保障。公司公告2015年累计生效订单为19.93亿美元,同比增长70.5%;2015年末在手订单充足,为82.37亿美元,是2015年收入的6.6倍。公司5月底公告限制性股票激励计划第一个解锁期达条件可解锁,本次符合解锁条件的激励对象包括董事长、财务总监、董秘等核心骨干员工共计212人,可申请解锁并上市流通数量占总激励计划的三分之一,未来两年仍在解锁期内,需要完成解锁前一年度较2013年净利润复合增长率不低于19%等考核条件,划定稳健且明确的增长目标,充裕在手订单为完成考核目标提供坚实保障。

　　工业水处理技术国际领先,打造独立水务平台扬帆起航。公司公告沃特尔承接的华能集团长兴电厂脱硫废水“零排放”项目获得了国际水处理领域大奖,标志着公司在工业污水“零排放”处理领域走在了世界前列。同时中工入股沃特尔带来的央企股东背景也将显著增强其拿单能力。除工业污水处理业务外,公司依托旗下中工武大设计研究院在水生态领域的优势,未来有望向流域治理领域延伸。公司公告拟出资5亿元设立中工水务有限公司,系统整合旗下BOT水务运营、水生态修复设计院、北京沃特尔等优势水务环保资源,有望形成协同合力,内生外延驱动加速发展,打造独立的中工水务环保板块,未来潜力巨大。

　　投资建议:我们预测公司2016/2017/2018年EPS分别为1.39/1.69/2.02元。

　　当前股价对应PE分别为14/12/10,估值在板块中处于低位,给予目标价27.8元(对应2016年20倍PE),“买入-A”评级。

　　风险提示:汇兑损失风险、海外经营风险。