建筑央企估值优势显著 基建PPP+国企改革有望(6)

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　　中材国际 600970

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-07-19

　　报告摘要:

　　人民币贬值或将给公司带来丰厚汇兑收益。公司是大型新型干法水泥生产线建设的集成服务商,在国际国内均处于领先地位。公司积极拓展海外市场,2015年公司新签海外订单达到285亿元,占比约90.48% 。这部分庞大的海外订单今年将逐步落地并结转收入,考虑到今年人民币或将贬值7~10%,预计将会给公司带来数亿元的丰厚汇兑收益。人民币贬值或促使公司海外订单持续快速增长、去年庞大新签订单逐步落地、东方钢贸事件巨额减值准备或有冲回等因素或促公司中报业绩超预期。首先,人民币贬值除了会给公司带来丰厚的汇兑收益之外,同时也会进一步强化公司在海外市场的综合竞争力,海外订单有望持续快速增长;其次,公司去年新签订单达到315亿元,这部分庞大的订单今年上半年开始逐步落地并结转收入,保障公司业绩稳步上升;最后,针对东方钢贸事件公司计提的巨额减值准备,今年或有部分冲回。综合上述三个因素看,公司中报业绩或可能超预期。

　　积极布局国内环保市场,双主业协同发展。2015年,公司以发行股份的方式收购了安徽节源环保科技有限公司100%股权,加快布局节能环保产业。据统计,2015年度我国节能环保产业总产值为4.55万亿元,未来市场发展空间巨大。而随着国家对于环境监管力度的加强,公司规模庞大的传统水泥工程主业对节能环保需求也将越来越大,公司开展节能环保业务具有天然优势,未来可分享节能环保业务数万亿级市场的蛋糕。

　　国企改革风头渐起,公司有望直接受益。随着中纪委点名国资委“推进国资国企改革进度较缓”,国资委对国企改革动作频频,后期或有望加快节奏。而中材集团和中建材集团重组事项已经在推进中,中材集团内部资产整合也有望加速推进,公司有望明显受益。

　　预计公司2016~2018年EPS 分别为0.50元、0.61元、0.71元。当前股价对应2016年PE 仅为14倍,有较强吸引力,维持“买入”评级。

　　风险提示:海外业务推进不及预期、国企改革进程不及预期。