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　　南威软件公司研究报告:扣非净利稳定增长,“电子政务+民生信息服务”并重发展

　　南威软件 603636

　　研究机构：海通证券 分析师：郑宏达,谢春生 撰写日期：2016-07-27

　　营收增长稳定,扣非净利润上升明显。2016年上半年,公司实现营业收入16810.79万元,同比增长16.70%;归属上市公司股东净利润1822.91万元,同比下降20.58%;扣非后归母净利润为2165.79万元,同比增长25.06%。营收增长的主要原因为报告期内验收项目合同额增加,净利润下降的主要原因为投资收益(同比减少627.71万元)和营业外收入(政府补助)的减少。销售费用为961.33万元,同比下降20.08%,管理费用为3748.58万元,同比上升42.80%;公司综合毛利率为35.97%,同比上升1.12个百分点。

　　软件业务增长迅速。分业务情况:(1)软件开发业务收入5558.65万元,同比增长92.33%,毛利率70.53%,同比减少19.89个百分点;(2)系统集成收入1.07亿元,同比减少1.39%,毛利率15.21%,同比减少1.61个百分点;(3)技术服务收入473.07万元,同比减少21.85%,毛利率98.38%,同比增加6.45个百分点。软件开发业务的迅猛增长也是公司主营业务收入和毛利率增长的主要原因。

　　电子政务业务:继续做大做强。(1)应用互联网化与产品服务化:重点推广“互联网+”政务服务与电子证照的融合创新,显著提升了公司在权利阳光领域的核心竞争力;(2)技术大数据化:成功研发完成大数据开发平台,正以此为基础构建电子政务核心应用系统;(3)平台区域化:设立完成甘肃南威信息技术有限公司、南威软件(海南)两个控股子公司;(4)业务资本化:已完成平江、江北、丰泽和安溪4个智慧城市建设项目,将进一步推动PPP模式在智慧城市领域的应用。

　　“万创中国”平台正式上线运营。6月30日,公司自主建设运营的分享经济创新创业服务平台“万创中国”正式上线,主要包含万创众包、万创众筹、万创众推、万创空间、万创工具五大服务模块。通过“线上平台+线下空间”的实时联动,该平台主要为创客、自由职业者、中小微企业的创新创业提供支持。目前该平台尚为初期发展阶段,注册用户数约为15.2万,处于用户资源积累阶段,盈利能否达到预期仍有待检验,短期内对公司盈利影响有限。

　　盈利预测与估值。公司增发方案已经获股东大会通过,拟募集8.37亿元用于智慧城市综合管理平台、电子证照共享服务平台、大数据处理与开发平台以及北京运营中心建设等,后续项目落地值得关注,公司长期盈利能力有望增强。我们预计公司2016年-2018年EPS为0.88/1.10/1.32元,参考同行业可比公司,同时考虑到“万创中国”平台的创新性,给予公司2017年动态PE80倍,未来6个月目标价为88.00元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。