医疗改革稳步推进 看好医药板块 基金重仓四股(4)

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　　人福医药公司跟踪报告:制剂出口迎来拐点,专利挑战进展顺利

　　人福医药 600079

　　研究机构：海通证券 分析师：余文心 撰写日期：2016-07-29

　　投资要点:

　　制剂出口迎来拐点,公司从国内药企向世界性公司蜕变迈出重要一步。2009年公司成立人福普克,经过7年的努力公司在生产线、销售渠道、产品管线等方面都做出了显著成效:1)2015年武汉普克的软胶囊生产线已通过FDA核查认证并实现满产;2)美国销售渠道逐步搭建成熟,已与Reckitt Benckiser、LNK等大型OTC 药品采购商签订了软胶囊的独家供货协议;3)产品管线也逐渐丰富,公司现有产品从NDA领域的EpiCeram到ANDA领域的布洛芬软胶囊、盐酸美金刚片、美洛西康,获批产品不断丰富,2015年美国普克的销售额达2亿元,同比增183%。2016年公司通过收购美国EpicPharma实现海外业务重大突破,在销售渠道、产品管线、研发能力方面得到全面加强,后续拥有30多个处于不同研发阶段的药物。我们认为,公司海外业务已经完成了前期渠道、产品搭建阶段,下一阶段随着研发产品的不断获批,收入、利润将呈现高速增长。

　　羟考酮缓释剂专利挑战进展顺利,如获批将为业绩带来较大弹性。2016年2月,根据美国巡回法庭判决,Epic以及Teva,Mylan,Amneal在羟考酮缓释剂的4项专利挑战中获胜,后续尚有部分专利挑战在进行中。根据Evaluate数据库显示,2015年奥施康定(羟考酮缓释剂)全球市场销售额为15.83亿美金。如果专利挑战成功,公司将与其他4家厂商分享羟考酮缓释剂在美国的市场份额,收入利润空间很大。

　　医疗服务布局逐渐丰满,目前已经收购/新建12家医院,初步形成产业集群。随着医保控费压力的增加,未来十年将是国内医药产业高速变革与分化的一年。随着体现医生劳动的诊疗费、手术费等费用的提升,医院整体盈利能力将不断改善。我们认为,公司在医疗服务领域的布局将为公司长期业绩增长提供有力支撑。

　　麻药拓展多科室业务,利润增速有望好转。宜昌人福从2014年下半年开始采用多科室推广策略,在原有的麻醉科终端基础上新增ICU等终端的业务,我们认为随着麻药业务由单一科室向多科室拓展,宜昌人福的利润增速有望迎来拐点。

　　盈利预测与投资建议。我们看好公司在制剂出口、医疗服务、麻药领域的布局。预计16-18年归母净利润分别为8.86、11.51、14.13亿元,对应EPS分别为0.69、0.89、1.10元/股,同比增长35%、30%、23%。考虑到可比公司估值,给予公司2017年30倍PE,对应目标价26.70元/股,上调至“买入”评级。