OLED出货量持续高增长 四股再演重头戏(5)

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　　得润电子 002055

　　研究机构：广发证券 分析师：许兴军,王亮 撰写日期：2016-11-14

　　核心观点:

　　收购柳州双飞60%股权,增厚公司业绩。

　　公司拟以6亿元收购柳州双飞60%股权。柳州双飞是一家专业的整车线束制造公司,主要客户为上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田等厂商。 2014~2015年,柳州双飞营业收入分别为9.02亿元、13.36亿元,净利润为0.48亿元、0.99亿元。同时柳州双飞承诺2017~19年净利润分别不低于1.2亿元、1.4亿元、1.6亿元。公司收购柳州双飞估值较低,对应2017年业绩承诺的市盈率仅为8.3X。收购完成后,公司业绩将得到显著增厚。

　　纵横捭阖,汽车电子业务加速发展,汽车电子平台战略持续推进。

　　汽车电子是公司的战略方向,公司投入大量资源,近年来取得快速发展:汽车线束、连接器等传统业务平稳推进,客户优质;收购Meta 公司,发展新能源充电模块、控制及功率模块,技术领先,业务规模迅速扩展;Meta、科世得润等子公司的产品不断获得重大订单以及产品认证。我们此前一直强调公司在汽车电子业务上的核心竞争力之一是“产品”与“客户”两大平台的构建。此次收购柳州双飞后,公司在汽车线束上的产品与技术能力进一步增强,同时与众多客户的关系进一步加强。公司的平台战略的价值逐步显现,收获期逐步来临。

　　盈利预测与推荐。

　　公司布局方面的产品与客户平台已经成型,背后对接全球优秀资源的整合平台以及人员平台已经初步成型,未来将处于世界资源嫁接中国动力的风口,成长动力充足。暂不考虑此以收购柳州双飞的影响,我们预计公司16~18年的EPS 分别为0.21/0.34/0.52,继续推荐。

　　风险提示。

　　汽车业务拓展低于预期风险;产品价格下滑风险;主要客户转单风险。