火电行业战略配置时点至 四股或成混改排头兵(2)

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　　建投能源:煤价上涨导致业绩下滑,积极发展集中供热及清洁能源

　　建投能源 000600

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,韩启明 撰写日期：2016-10-24

　　事件:

　　公司发布2016年三季报。前三季度公司实现营业收入67.84亿元,同比减少5.53%;归母净利润16.42亿元,同比减少6.25%,符合申万预期。

　　投资要点:

　　煤价上涨及机组检修导致三季报业绩下滑。年初至9月底,河北省火电累计发电量增速由同比负增长反弹至正增长0.6%。公司因部分机组检修导致发电总量减少,营业收入同比减少5.53%。三季度煤价加速上涨,受成本上升影响,公司前三季度毛利率较去年同期下降10个百分点。

　　京津冀限制散煤燃烧,发展集中供热,公司抓住机遇设立热力子公司。7月,公司公告以自有资金2亿元,独资设立热力公司。公司拟通过热力公司开展区域热力市场和热力规划的调研工作,采用投资、收购、PPP合作等方式开发和整合热网资源,并开拓供热领域。出于环保节能考虑,京津冀地区逐步禁止小锅炉散煤燃烧,推动集中供热。公司已投入开发遵化2*350MW热电联产项目,并积极推进任丘二期和辛集等省内热电项目。公司作为河北发电供热的龙头企业,具备资金、运营经验上的优势。

　　7月公司公告拟出资2亿元设立独资售电公司,积极应对京津冀能源一体化。此前公司已与阿里合作为其张家口云计算中心的直供电订单。8月国家能源局发布京津唐电网电力直接交易工作规划,力争2016年底电力直接交易规模达到全社会用电量的20%。由于河北省清洁能源发电资源有限,公司凭借大型的热电联产装机结构,在售电交易市场中占据成本优势。

　　布局清洁能源及海外市场,公司发电项目储备和开发有序开展。公司16年公告与同一控制人的新天绿色能源、大股东建投集团合作开发乐亭海上风电项目(今年5月已开工),参与开发清洁能源。此外公司参与增资中非基金牵头的中国海外基础设施开发投资有限公司,为公司未来在海外市场的发展奠定了基础。

　　盈利预测及投资评级:参考三季报及近期煤价变化,我们下调公司16~18年归母净利润分别为19.5、20.07和20.9亿元(调整前分别为22.67、24.71和25.7亿元),对应EPS分别为1.09、1.12和1.17元/股,目前股价对应16~18年PE分别为9倍、8倍和8倍,低于火电行业10倍平均估值水平。我们认为,随着公司热电联产项目的陆续投产,参与风电开发,公司经营规模有望不断扩张。维持“增持”评级。