券商评级:沪指缩量震荡收四连阳 9股聚焦(8)

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　　精测电子:高成长的面板检测龙头

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨绍辉 日期：2017-04-28

　　公司主营平板显示检测设备和系统产品,围绕光学检测、自动化控制以及信号检测(光、机、电)技术,开展了一系列的技术攻关和创新工作,并达到国际先进水平,其研发费用在2015年占营收比例达20%。公司产品已在京东方、三星、LG、夏普、松下、中电熊猫、富士康、友达光电等知名企业批量应用,以及大量用于苹果公司的iPhone和iPad系列产品显示测试。我们对其给予买入的首次评级,目标价格105.00元。

　　支撑评级的要点

　　公司一直高成长。公司制造与研发能力为国内行业领先,营收与净利润近五年均高速增长。公司在Module制程的检测系统市场中相比国外产品已有较大优势,未来将继续向Cell、Array制程的检测系统进口替代(替代日韩台的检测设备)。

　　面板检测领域国内龙头。公司是全球范围内唯一进入光、机、电、软、算等的检测设备供应商,产品覆盖全球主要面板企业,2016年在华星光电、中电熊猫的模组检测设备覆盖率为100%,京东方60%覆盖。

　　从Module制程检测走向Cell、Array制程打开成长空间。Array、Cell、Module三个制程检测设备价值是数量级的差异,参考一条面板产线的设备投资总额在Array、Cell、Module三个制程的设备投入占比基本约是70%:25%:5%。公司从Module进入面板检测设备领域,逐步向上端渗透进入Cell、Array制程,目前Cell检测设备开始推广销售,Array段检测产品开拓中。

　　OLED检测产品蓄势待发。现阶段已将LCD的成熟产品升级改造,满足OLED的检测要求,现已覆盖Cell端和Module端两个制程的检测需求。公司发挥和下游公司的良好合作优势,系列检测产品的DEMO已投入主要公司的试验线上参与实验。类似于LCD的发展脉络,OLED的第一代产线多为国外进口检测系统,国产化替代是必然趋势。

　　评级面临的主要风险

　　单一客户过大风险,下游 行业波动风险。

　　估值

　　我们预计17-19年净利润1.4、1.9、2.5亿元,目前市值对应估值为47、35、27倍,对比同业或机械高成长平均估值水平,我们首次给予买入评级,目标价105.00元。