格力电器：再多一点坚守 强烈推荐评级

　　2014-01-20 类别：公司研究 机构：中投证券 研究员：刘芷冰

　　[摘要]

　　公司20日午间发布2013年业绩快报公告，预计13年收入1200.3亿，同比增长19.90%，净利润108.1亿，同比增长46.53%，合EPS为3.60元。

　　投资要点：

　　2013年业绩超预期。业绩预告12年收入1200.3亿，预计13年收入1200.3亿，同比增长19.90%，净利润108.1亿，同比增长46.53%，合EPS为3.60元，超市场预期(wind一致预期为3.35元)。

　　低库存 终端需求好带来格力4Q收入增速快。4Q单季度实现收入312.7亿，同比增长36.3%，实现净利润32.3亿，同比增长58.0%，净利润率10.34%。

　　收入快速增长的主要原因是公司自新冷年开盘以后，空调销售良好，根据产业在线的统计，2013年格力内销2745万台，同比增长6.3%，外销1126万台，同比增长-2.3%，且8-12年内销增速分别为-3%、10%、6%、10%、5%、9%。

　　新冷年，低库存，终端需求良好，带来4Q销售的渠道铺货行情。

　　结构和成本因素引领净利率提升。13年净利润率为9.01%，同比提升1.64个百分点，主要原因是公司产品结构调整带来产品均价的上升、中央空调占比提升、主要原材料价格下滑带来的。

　　对格力，需要多一点坚守。自去年创下34元历史新高之后，1月份股价出现了调整，主要原因包括对地产产业链的担心、13年4Q股价的上涨获利了结以及市场风格转变等，我们坚定的认为，对格力这样稳健成长的龙头公司需要多一点耐心和等待，等待国企改革和电商渠道改革的催化剂。详见《格力电器：

　　国企改革提升估值》。

　　盈利预测和投资评级：小幅上调14、15年EPS为4.34、5.01元(原为4.09、4.89元)，给予强烈推荐评级。

　　风险提示：房地产销售低迷影响投资情绪