中南建设公告点评:积极补充土地储备,未来可售资源丰富

　　中南建设 000961

　　研究机构：海通证券 分析师：涂力磊,贾亚童 撰写日期：2014-01-16

　　事件:公司公告通过招拍挂取得江苏常熟以及海南昌江地块并取得成交确认书。

　　投资建议:公司公告通过招拍挂取得江苏常熟以及海南昌江地块并取得成交确认书,两个地块共计建筑面积累计达47万平,总耗资19亿元,两次拿地为公司有效补充了土地储备。目前公司总的土地储备达到了2040万平,后续可售资源丰富,预计未来几年有望继续保持40%左右的销售增速。预计公司2013、2014年每股收益分别是1.2元和1.5元。截至1月15日,公司收盘于6.06元,对应2013年PE为5.05倍,2014年PE为4.04倍,对应RNAV为18.11元。我们看好公司未来成长性,给予2013年8倍PE,对应目标价为9.6元,维持“买入”评级。

　　主要内容:1. 岁末年初积极补充土地储备:公司今日公告于2013年12月19日以及2014年1月13日耗资19亿元分别在江苏常熟以及海南昌江斩获两块地。常熟地块的建筑面积达到33.82万平,地价仅为5321元/平。目前周边项目二手房售价单价在1万元/平以上,后期获利空间较大。

　　2.2013年销售高成长:公司通过年底积极推盘,2013年销售取得较好成绩。预计截止2013年末,预计公司共完成签约销售额140亿元。全年将实现27%以上增长,近三年复合增速达到38%。随着目前土地储备到位,公司总土地储备达到2040万平,未来可售货量非常丰富。按照公司当前推盘节奏,我们预计未来三到五年公司有望继续保持40%左右销售复合增速。

　　3. 从股权质押价格看公司目前股价低估明显:根据公司2013年12月31日的公告,目前中南建设股份累计质押7.30亿股,占公司总股份的62.55%。而公司股价与其质押价格相比低估明显,尤其是将于2014年7月到期的一笔质押,其价格为12.03元,与公司目前股价相比倒挂明显,显示公司目前股价存在较大的低估。

　　4. 投资建议:公司公告通过招拍挂取得江苏常熟以及海南昌江地块并取得成交确认书。两地块共计建筑面积累计达47万平,总耗资19亿元。以上拿地为公司有效补充土地储备。目前公司总土地储备达到2040万平,后续可售资源丰富,预计未来三年有望继续保持40%左右销售增速。预计公司2013、2014年每股收益分别是1.2元和1.5元。截至1月15日,公司收盘于6.06元,对应2013年PE为5.05倍,2014年PE为4.04倍,对应RNAV为18.11元。我们看好公司未来成长性,给予2013年8倍PE,对应目标价为9.6元,维持“买入”评级。

　　风险提示:房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展。